任泽平：未来美国投资品需求或将拉动中国出口(4)

2017-05-05 09:47:04    方正证券  参与评论()人

2.3美国库存周期的现状：仍处在主动补库存阶段

美国此轮补库存始于2016年2月，目前补库趋势仍在延续。美国非农雇员时薪自2015年开始回暖并进入上升阶段，推动通胀上升，显示美国消费需求逐步回暖。受终端需求带动，美国于2016年2月进入补库周期，而作为领先指标的库销比仍在下降，意味着企业补库尚不及销售增长，未来补库仍将延续。

3中国库存周期的特征与现状

3.1中国库存周期的特征： 生产系统扩张驱动库存周期

与美国不同，中国是全球最大的生产国，投资在GDP的占比较高，这使得中国的企业库存周期往往并不完全遵循典型的发达国家由需求引致的库存波动特征，其呈现出明显的转型特征。但是从长期来看，中国企业的库存行为依然遵循着企业库存的一般规律。

自2004年以来，我国投资占GDP份额一直高于居民消费。2015年，投资占中国GDP的比重为44.9%，资本积累仍是中国经济增长主要动力，最终消费占比创07年以来新高，回升至38.0%，与投资占比差距减小，经济结构进一步改善。

从库存结构来看，中国工业库存主要集中在中下游行业，但是上游周期品库存的剧烈波动对于库存周期的影响更加明显。2016年底我国中游和下游的库存占比分别为41.1%和44.3%，上游库存占比为14.4%，公用事业库存占比为0.3%。

具体来看中国历次库存周期调整的行业驱动因素各有不同，2000年补库存动力主要来自中游和下游行业（包括纺织、计算机通信及机械行业等）；2001年去库存动力来自汽车及运输制造业。2002年补库存过程主要由中上游行业（包括黑色金属、运输制造业、汽车制造、电气设备和化工等）推动；2004年去库存主因是黑色金属冶炼、电器机械及化工行业去库存。2006年补库存动力主要来自偏上游的黑色金属冶炼、化工行业等行业；2008年去库存动力主要来自通用设备制造、专用设备制造及非金属制品行业。2009年补库存动因主要是上中游的黑色金属、有色金属，汽车及运输制造业库存扩张，2011年去库存动因主要是黑色金属、橡胶塑料、文体娱乐、化工及农副产品行业库存收缩。2013年补库存过程由下游的计算机通信、汽车及农副产品行业驱动，2014年去库存动力来自计算机通信、医药及汽车行业。