瑞银：中国GDP增速见顶 年底面临更大下行压力

（原标题：瑞银中国经济评论：增长势头放缓，监管继续收紧——4月宏观数据前瞻）

4月经济活动小幅放缓

即将公布的4月宏观经济数据可能显示经济增长势头小幅放缓，其中：工业生产同比增速回落，房地产销售走弱，月度固定资产投资持稳，对实体经济发放的整体信贷增速小幅放缓，出口增速走弱，外汇储备规模上升。通胀方面，CPI可能有所反弹，PPI则可能进一步回落。具体请参见高频数据监测。

统计局和财新制造业PMI双双回落

4月统计局制造业PMI从51.8回落至51.2，财新PMI也从51.2回落至50.3，显示制造业活动势头有所放缓。其中，两组PMI中新订单和新出口订单指数都有所回落，生产量指数回落。统计局PMI中原材料和产成品库存仍然位于荣枯线以下，不过财新PMI中库存指数则有所反弹。两组PMI的购进价格和出厂价格指数都明显下跌。此外，统计局非制造业PMI也有所下降。

宏观政策和经济增长展望

最近金融监管不断强化，因此银行间市场流动性收紧，金融机构间的同业头寸降低，金融市场波动也明显加剧。我们预计未来几个季度决策层会继续强化监管；如果未来经济增速放缓幅度明显大于政府预期、或放缓时点早于预期，政府可能会考虑对监管趋紧的政策有所调整。在此之前，融资成本可能上升，整体信贷增速或超预期放缓，进而可能拖累未来的投资活动和经济增长。我们维持全年GDP增长6.7%的预测不变，并认为今年年底和2018年经济将面临更大下行压力。

4月宏观数据前瞻：经济增长有所放缓

即将公布的4月宏观经济数据可能显示经济增长势头小幅放缓，其中：工业生产同比增速回落，房地产销售走弱，月度固定资产投资持稳，整体信贷增速小幅放缓，出口增速走弱，CPI同比增速小幅上行、PPI同比增速继续回落，外汇储备规模上升（图1）。

4月统计局制造业PMI由此前的51.8回落至51.2，财新PMI也从51.2回落至50.3，显示制造业活动势头有所放缓。两组PMI中新订单和新出口订单指数走低，生产量指数回落。统计局PMI中原材料和产成品库存仍然位于荣枯线以下，不过财新PMI中库存指数则有所反弹。两组PMI的购进价格和出厂价格指数都明显下跌，其中统计局PMI的出厂价格指数在2016年7月后首次跌至荣枯线之下（图2-3）。另一方面，4月统计局非制造业PMI也降至54，其中生产性服务业有所放慢，道路运输业、房地产业、居民服务及修理业等行业仍位于临界点以下，而建筑业商务活动扩张速度继续加快。