大数据：股市中最危险的那个月！这锅5月还背么？(3)

我们构建“Sell in May”策略来回测A股表现，以上证综指作为基准对象，每年10月末买入，5月初卖出。

“Sell in May”策略自90年至今年化收益率为13.4%，而上证仅为12.7%，看似“Sell in May”策略的超额收益不显著，但考虑到“Sellin May”策略每年仅有半年处持仓状态，若在另外半年的空仓期辅以低风险的国债投资，实际年化收益率也将更高。

总体上，“Sell in May”策略业绩表现优异且承担风险较小，较小的交易成本也使得该策略更具实践的可能。

从行业上看，制造业的“Sell in May”效应更显著。

观察2005年至今中信一级行业指数平均收益率，发现钢铁、建筑、交运、轻工等周期行业5-10月份市场表现普遍较差，“Sellin May”效应更为显著，而食品、医药等消费类行业“Sellin May”效应表现最弱。

周期行业季节性特征更为明显，而这一季节性特征在股价上也有所体现。

A股制造业的“Sell in May”效应更显著

震荡市中“Sell in May”效应较显著。

自1990/12月以来中国股市总共经历了5轮牛熊震荡市，其中牛市占了37%(116个月)，平均每轮牛市持续19个月，熊市占20%(64个月)，平均持续10个月，震荡市占43%(135个月)，平均持续24个月。

震荡市持续时间更长但行情波动小，在过往震荡市中平均跌幅为4.9%，振幅仅为41%，此时市场行情对季节性因素更加敏感。

考虑到97年之前我国股票市场尚未设置涨跌停板，我们主要考虑97年以后的五轮震荡市，震荡区间分别为1997/5-1999/5、2002/1-2004/9、2009/8-2011/4、2012/1-2014/7、2016/01底至今，统计得到震荡市中当年11月-次年4月收益率均值为2.6%，而在当年5-10月为-6.0%，可见震荡市中“Sell in May”效应较显著。

震荡市期间上证综指各月涨跌幅均值

我们将97年以来震荡市期间上证综指涨幅超10%的行情定义为小反弹，那么在这五轮震荡中共发生9次小反弹，其中6次都集中在年初和年尾，在震荡市中“Sell in May”效应驱使行情向年末和年尾靠拢，年中大概率是行情淡季。

4 A股“Sell in May”效应源于政策淡季和基本面变化

不同于海外市场的“Sell in May”效应源于假期、季节等因素对情绪的干扰，A股的“Sell in May”效应有不同的逻辑：

一是5-10月处于基本面验证期，市场面临的考验变大。

每年年初，政策亮点多、资金整体充裕、经济数据空窗，易出现春季躁动行情。而随着4、5月份宏观经济数据明朗、年报和一季报公布，业绩进入验证期，因之前市场已躁动，只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力。

二是5-10月处于中国政策周期的淡季，对市场情绪刺激不如其他月份。

每年1-2月地方召开“两会”、部委召开年度工作会议，3月召开全国“两会”，10-11月召开中共*届*中全会、12月召开中央经济工作会议。相比而言，5-10月份是政策淡季，主要是政策执行落实期，这是影响风险偏好的因素之一。

此外，临近年底机构排名博弈激烈，排名靠后的机构都欲在短期实现弯道超额，这也利于提振市场风险偏好。

海通证券观点来自于研报《股市的季节效应——从“Sell in May”说起》

PS:今天看到一张图▼▼▼