大数据：股市中最危险的那个月！这锅5月还背么？

10月，这是做股票投机生意特别危险的月份之一。其他危险的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。

——马克·吐温《傻瓜威尔逊》

马克·吐温告诉我们，在一年当中任何时候投资股票都有风险。

此话不假，然而我们不能因为风险就完全远离股市。那么，一个有意思的问题来了：

股市在一年当中有没有哪段时间风险相对较小，或者说相对收益更高？

还真有。

华尔街有句谚语——“Sell in May and go away”，直译过来就是“在5月卖出，然后该干嘛干嘛去”，意指每年5月前后股市往往开始走弱。A股有个相似的说法叫“五穷六绝七翻身”。

而谚语的后一句则是“but remember to come back in September”，“但是别忘了在9月份回来哦”，即进入四季度后行情将有所好转。

根据这一谚语，每年夏秋季股票收益率会低于春冬季。在海外市场这被称为“Sell in May ”效应。

事实果真如此吗？

海通证券的策略研究团队，通过对海外主要股票市场以及A股的历史数据分析发现：

海外市场长期存在“Sell in May ”效应：主要指数每年5月至10月涨跌幅均值和中值，都明显低于每年11月至次年4月。

假期来临、白天变长、气温升高等因素对投资者情绪的影响是“Sell in May”效应的主因。

A股也存在在“Sell in May ”效应：上证综指每年5月至10月的表现明显低于每年11月至次年4月。

A股中，钢铁、建筑、交运、轻工等制造业“Sell in May”效应更为显著，而食品、医药等行业“Sell in May”效应较弱。

每年10月末买入，5月初卖出上证综指。“Sell in May”策略自90年至今年化收益率为13.4%，而上证综指仅为12.7%。考虑到只持仓半年，实际辅以固收投资，年化收益会更高。

震荡市中“Sell in May”效应驱使行情向年末和年尾靠拢，年中大概率是行情淡季。

与海外市场不同，A股“Sell in May”效应源于政策淡季和基本面变化。

一起来看看他们具体是怎么说的吧：

1 “Sell in May ”效应在主要海外市场长期存在

“Sell in May and go away ”，最早书面记载于1964年《英国金融时报》，所表达的是每年5月前后市场往往开始走弱，而谚语的后一句则是“but remember to come back in September”。

2002年，Bouman 和Jacobsen在《美国经济评论》发表文章，对37个成熟与新兴市场1970-1998年的MSCI 再投资指数进行研究，通过对比当年5月至10月和当年11月至次年4月的指数涨幅，可以发现除阿根廷和新西兰外，其他35个市场都存在“Sell in May”效应。

37个股票市场MSCI再投资指数月度平均收益率表现(1970-1998，%)

2013年，Andrade，Chhaochharia 和Fuerst 将研究样本拓展至1998–2012年，发现37个国家全部存在“Sell in May”效应。

37个股票市场MSCI再投资指数月度平均收益率表现(1998-2012，%)

我们统计了从1970年至今标普500、日经225、恒生指数、德国DAX、台湾加权指数的涨跌幅：

这5大指数当年5月至10月涨跌幅均值和涨跌幅中值，都明显低于当年11月至次年4月。

标普500、日经225、恒生指数、德国DAX、台湾加权指数当年5月至10月涨跌幅均值分别为1.21%、-1.46%、6.47%、-0.11%、-0.67%，低于当年11月至次年4月的7.04%、8.52%、8.99%、8.87%、16.77%。