高善文：利率水平抬升给成长股估值带来负面压力(4)

四、海外经济

近期受能源价格影响，美国通胀也有所走弱。美国3月PPI环比-0.1%，能源价格环比-2.9%是PPI下行的主要拖累。3月美国CPI环比-0.3%，汽油价格环比-6.2%，是3月CPI走弱的主要拖累因素。

剔除食品和能源影响，3月核心CPI环比-0.1%，占核心CPI权重2.1%的无线通讯服务价格环比-7.0%，是核心CPI负增长的主要原因。

1季度核心CPI年化涨幅2.5%，仍明显高于2016年2.2%的水平。3月核心CPI走弱受到一些临时性因素的影响，考虑到美国就业数据仍然积极，未来几个季度核心CPI或会继续上行。

美国近期经济数据表现稍弱，制造业PMI回落。3月零售环比-0.2%，并考虑到核心CPI弱于预期，一季度美国实际消费支出可能也较弱。国内政策方面，特朗普政府新政面临困难的立法挑战，或许也对消费者信心有负面影响。近期特朗普政府海外政策频出且表现强硬，中东、东北亚冲突有加剧的倾向。

反映在金融市场上，此前的特朗普政策预期的刺激消退，风险和不确定性上行。3月下旬以来，发达经济体和新兴经济体股票指数高位略有回落，标普波动率指数抬升。高盛商品价格受到原油价格回升的支持，但分类看工业金属和农产品商品价格均所回落，黄金价格上行。海外债券市场收益率继续回落。美国10年期国债收益率回落到2.25附近，欧元区德国、法国国债收益率也有不同程度回落。

美元指数仍然维持在100附近。随着中国国内经济形势逐步恢复，人民币汇率稳定并略有升值。近期，特朗普接受采访时表示不会将中国列为汇率操纵国。中国海外主权债CDS费率恢复到“8·11”汇改前的水平，外汇储备连续两个月正增长，从汇率市场表现和资本流动的情况看，市场对人民币汇率的预期已经逐步稳定下来。