搭脉“并购后遗症” A股公司9200亿商誉背后藏隐忧(2)

“考虑到A股市场超万亿的并购规模，被商誉减值拖累的公司或许不止二三十家。”有投行人士向记者表示。据其介绍，是否计提商誉减值损失，需对相关标的公允价值进行测算，并与购买原值进行对比，从而得出详细结论。“有些收购标的已经出现了业绩不达标的情况，只是可能因为差额不大，而尚未对商誉造成影响，但考虑到标的资产尚处于业绩补偿期就无法完成承诺的情况，后续出现业绩下滑甚至亏损从而导致商誉减值的概率并不小。”

这一风险的确不容忽视。在已披露2016年年报的上市公司中，有74家公司的收购标的当年未完成业绩承诺，总计业绩差额高达30亿元，个别公司的收购标的甚至直接亏损。

若将视野放大，连年并购已使上市公司账面上堆积了巨量的商誉。截至2016年末，A股上市公司的商誉总值已突破9200亿元，占A股上市公司当年净利润总额的比例为36.8%。而截至2015年末，A股上市公司的商誉总值仅为6490.12亿元，短短一年之内增幅超过40%。倘若回到5年前的2012年末，彼时A股上市公司的商誉总值仅为1688.81亿元。

跨界并购风险凸显

隔行如隔山，跨界并购的现象尤其值得关注。这类跨界的交易，更容易在二级市场上引发关注，相关公司的股价也更易受追捧。殊不知，这种非产业链整合的并购，其潜在风险要远远高于产业链整合，一旦整合失利，可能对公司造成重创。

百润股份(002568)对巴克斯酒业的收购便属此例。2015年6月，百润股份高调收购巴克斯酒业，试图以后者持有的“RIO(锐澳)”品牌切入预调鸡尾酒领域。彼时，标的资产作价高达49.45亿元，交易对方承诺，巴克斯酒业2015年度至2017年度净利润分别不低于3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元。

然而，在顺利完成2015年业绩承诺后，公司的预调鸡尾酒业务却在2016年出现大幅下滑，最终当年该业务实现净利润为-2.31亿元，较此前5.44亿元的承诺业绩差值高达7.76亿元。为此，公司将以1元的对价回购交易对方股份共2.31亿股。尽管如此，百润股份自身业绩遭遇重创，公司2016年实现营业收入仅为9.25亿元，同比下降60.64%；实现净利润-1.47亿元，同比下降129.39%。

原本主营LED照明的勤上股份(002638)，试图借道收购龙文教育跨界布局，如今却被标的资产深度拖累。