海通证券姜超：今年炒股买房要小心 最好现金为王！(2)

刚才邓总讲的东西对我启发也很大，现在人工智能崛起以后，到底我们作为基金经理、研究员还有什么价值？其实，我作为宏观研究员，就像一个算命先生，天天算大类资产配置里面哪一块有超额收益。

过去我们一直在努力做推荐：2014年，我们看好债券市场，因为我们认为零利率是长期趋势，当时的高利率肯定要往下走；2015年，我们推荐股市的机会，因为央行在2014年年底降息，钱很可能会流向股市，当时讲拥抱金融泡沫大时代；2016年也是非常精彩的一年，刚才朱总也讲到茅台，在16年初大家都忘记了茅台也是可以涨价的、中国的通缩可能会变成通胀，去年最大的变化是中国通胀预期的出现，钢铁、煤炭，包括消费品、房价都出现非常明显的上涨，去年是通胀全面升温的一年，我们写一个报告的名字是《小心滞胀》，要以通胀为主线配置资产，主要配置实物类资产，包括房地产、商品、黄金等。

今年我们也特别想写一个报告来推荐机会，因为我们的任务是给大家推荐好东西，只要大家买股票、做交易，我们券商就可以赚钱，但是后来我在想，过去我们在那么多市场，债市、股市、房地产等，有那么多超额收益，这时候是不是应该反过来小心一点？

杠杆大幅上升

到底中国经济在过去一年发生了什么变化？我们看到宏观指标，GDP的增速到了6.9%，是一年半的高点，工业增速也出现了明显的跳升，是不是有一个新的故事？但从宏观上来看，还是熟悉的配方、熟悉的味道。

过去一年，在工业领域所有指标出现了明显的好转，而好转主要来自两大动力：第一个是基建，基建跟过去的区别在于去年政府相关的融资已经超过10万亿，简单算一下，包括5万亿的地方债，2万多亿的国债，1.3万亿的城投债和1.4万亿的政策债；第二个是去年房地产市场非常繁荣，但和以往不一样，以往居民靠存款去买房，去年主要靠贷款，中国居民新增贷款第一次超过新增的存款，天量信贷支撑房地产，单纯商业性的房贷接近6万亿，公积金贷款2万亿，地产相关的融资总计也有10万亿规模。

所以，总的来看，去年经济确实稳住了，但还是熟悉的配方、熟悉的味道。经济增长一共花了多少钱？去年银行一共增加了30万亿的资产，有25万亿全是国内的信贷资产。将经济做简单对照，我们可以发现，在过去十年里面中国每年新增的经济总量没有大的变化，去年是新增了5.5万亿GDP，但是我们所使用的货币发生了指数式的增长，去年投入了30万亿货币，一共创造了5万亿GDP；早在07年时我们每年的新增GDP就在5万亿左右，而当时只需要投入7万多亿的融资。