投资风向标：警惕金融去杠杆触发风险 关注四大主题

东方财富网汇总各大市场机构和名家投资观点，助您抢占投资先机。任泽平表示经济政策超预期市场震荡向上，A股结构性牛市；兴业证券认为警惕金融去杠杆触发风险，关注京津冀等四大主题。

【股市】

任泽平：经济政策超预期市场震荡向上 A股结构性牛市

过去半年多来，看空中国经济和股市的声音此起彼伏，但宏观数据却不断超预期，股市也比市场预期的强劲，这本身就值得反思。客观地讲，未来新周期将面临库存调整、宏观调控等带来的短周期波动，但这并不影响新周期已经缓缓开启的中长期趋势。

广发证券：利率上行周期对股市估值的抑制作用明显

从2013年经验来看，利率上行周期对股市估值的抑制作用明显，如果再叠加盈利下行周期，这确实会对目前市场上看“慢牛”的观点形成挑战。

兴业证券：警惕金融去杠杆触发风险 关注京津冀等主题

四月，指数整体乏善可陈，向上空间有限，向下仍需警惕金融去杠杆等因素触发的震荡风险。指数转淡，但短期内政策性主题投资或迎旺季，继续关注粤港澳大湾区、一带一路、国企混改和京津冀等主题。

【宏观】

海通证券姜超：银行监管加强 资产泡沫承压

银监会两周内密集发布7个文件，其中6号文、46号文、53号文等均剑指同业套利和同业扩张，涉及银行理财、存单和委外等业务，意在让银行回归存贷款的传统业务，而减少金融市场套利等风险行为。3月信贷同比下降意味着银行表内资产扩张开始放缓，但表外融资高增意味着表外加杠杆仍在继续，但在金融去杠杆的大背景下，CD纳入同业负债，MPA从严监管等政策或随时到来，紧缩预期难消。

邓海清：超预期社融支持新周期归来 非标监管趋严

总体来看，社融大幅增长反映了实体经济复苏的强劲动力，我们提出的中国经济在2016年已经进入L型下半场继续得到验证，偏执看空中国经济必犯大错。

任泽平：为什么近期宏观多空分歧加大？

近期市场对宏观经济的多空分歧较大，观点的背后可能是维度和逻辑的差异，比如看空经济的观点大多基于短期库存周期接近尾声和货币紧缩去杠杆，而我们提出“新周期”是一个中长期战略性判断，是对2015年“经济L型”判断的进一步推演，主要的逻辑是供给出清、需求复苏和新政治周期开始。我们处在“经济L型”的一横，站在新周期的起点上。

民生宏观：M2社融信贷增速下滑 金融去杠杆抑制银行资产扩张

3月份M2同比增速为10.6%，M1增速为18.8%，M2同比小幅下滑，受金融去杠杆影响，M1增速较上月(20.4%)大幅下滑，M2同比的下滑主因信贷增速下滑和M1同比下滑。

国泰君安：通胀上行动力将逐步增加

2016年伴随房地产销售的火爆，M1和M2的增速差迅速扩大，其对CPI的滞后影响可能在下半年逐渐体现。实证分析表明PPI生产资料对CPI的传导时滞约为14个月，也就是说二季度开始传导作用将开始体现。2016年末产出缺口四年多来首次由负转正，历史上产出缺口转正后至少维持7个季度，也将构成CPI上行动力。

【楼市】

海通证券姜超：房贷未来或仍趋于下行 紧缩预期难消

3月居民部门贷款增加7888亿，其中中长期贷款增加4462亿，相比2月份虽然季节性小幅回升，但低于去年平均水平。由于房地产销售端向房贷传导有一定的时滞，所以前期地产销售端的降温会逐步体现，房贷增速未来或将趋于下行。

穆迪：供给侧新措施对住宅开发商的影响不一

穆迪分析师黄哲认为，以上措施对房地产开发商的影响不一，土地供应增加的城市房价增速将会放缓，这对过去12个月高价购地并预期房价会继续上涨的开发商具有负面信用影响。房价增速放缓将对上述开发商的毛利润率产生压力。另一方面，在住宅库存较高的城市(主要是三四线城市) 运营的开发商则会受益，因为新措施有助于开发商消化这些城市的库存。

【债市】

长江证券：警惕法国大选再爆“黑天鹅”

最新民调数据显示，极右翼勒庞支持率23.5%，继续领跑；中间派马克隆22.5%，紧随其后；极左翼梅朗雄凭借在总统大选辩论中的出色表现，支持率大幅攀升至19%，位列第三；右翼菲永持续遭受“空饷”门打击，支持率已下滑至第四位；受梅朗雄崛起影响，传统左翼阿蒙的支持率持续走低，基本无缘次轮投票。

华创证券：货币与监管双紧的影响正渗透至实体

一季度债市融资功能仍处于冰冻状态，从票据融资的大幅收缩也不难看出央企的调控之手，表内新增信贷得以小幅少增，融资需求从信托、委托贷款等非标融资转移，一季度非标融资20496亿元，不论绝对值还是同比多增都创下历史新高。

兴业证券：供给预期差遇上权益调整

债市方面，也是震荡调整为主，基本面回升势头放缓和信用收缩是短期的有利因素，但去杠杆的压力，MPA考核的持续压力，政策频频均对市场造成压力，加上一级市场承接力量略显不足，市场仍比较纠结。

转债周报：无网下环节的转债具有什么特点

过去一周，雄安新区、军工等概念的炒作逐渐退潮，粤港澳大湾区概念炒作也仅维持3个交易日，指数有所回落。全周来看，上证指数周跌1.23%，创业板指周跌3.01%。受益于粤港澳大湾区概念，格力地产周涨20.53%，带动格力转债周涨4.03%。其余转债窄幅波动，上周受益雄安概念炒作的汽模和以岭EB跌幅居前。骆驼转债新上市，最高112.80元，最低109元。

【商品】

工行标准银行：黄金会涨至1330美元/盎司

中国工商银行标准银行在周五(4月14日)发布的研究报告中称，黄金在没有经济和地缘政治的引领下也有可能快速填补“真空”的趋势。Tom Kendall表示：“当黄金交易在1325-30美元/盎司左右时，再降低20个基点，利率将回落至2016年9月的水平。至于近期黄金的反弹能否超过1300美元/盎司的心理关口，涨至以1330美元/盎司的价是有可能的。”

德商银行：黄金下一步上看1291美元/盎司

德国商业银行(Commerzbank)周五(4月14日)发表观点称，我们认为，鉴于目前金价升穿200日均线，下一目标可看向1291美元/盎司。

高盛：需求增长+延长减产，油价黑暗过后就是黎明！

高盛的分析师预测，受减产和需求强劲增长的双重影响，石油库存将继续减少。高盛重申，预测到2017年第二季度，WTI油价将涨至57.50美元，在随后时间将下滑至每桶55美元，而Brent油价将涨至每桶59美元，在随后时间将下滑至每桶57美元。

【汇市】

BTMU：没有什么能够阻挡美元上升

三菱东京日联银行(BTMU)周五(4月14日)发表观点称，我们预计很难阻挡美元上升的趋势。“正如我们在过去六年中所看到的，美联储主席耶伦的鸽派倾向，一直未能阻止美元大幅走强，”该行最后称。

美银美林：美元/日元后市表现分析

美银美林重申此前观点，日元涨势可能过度，尽管近期美元/日元在110水平附近出现技术抛盘，但美元/日元的中期上行趋势并未结束。

法国外贸银行：避险货币日元升势将继续

法国外贸银行(Natixis)的研究分析师Nordine Naam周四(4月13日)撰文表示， 日元的升势将会继续，美国和俄罗斯(美国空袭叙利亚之后)以及美国和朝鲜之间的地缘政治风险引发的避险情绪提振日元需求。

法农：市场清淡放大特朗普“嘴炮”威力 后续仍看好美元

法国农业信贷(Credit Agricole)的观点为，美国总统特朗普称美元“过强”，随后美元全线下挫，但极有可能为较清淡的市场条件所夸大。从这方面来看，尽管进一步展开美元多仓料承受压力，但美元续跌的几率不大，因特朗普意欲在不久后推出系列财政刺激政策，可能有助于美国经济增长，并推升通胀。