稳健货币政策下人民币汇率： 机遇和风险并存(4)

防范金融风险

为应对经济下行压力，近年来我国虽然一直强调实行稳健的货币政策，但具体执行中依然是比较宽松的。2015年底，广义货币(M2)与国内生产总值(GDP)之比为203.1%，较2008年底上升了60.4个百分点，较2010年底上升了23.4个百分点(详见图3)。当过量的货币投放不能为实体经济充分吸收的情况下，大量流动性在各个金融市场之间流窜，导致资产价格大起大落，防不胜防。如2013年中的钱荒、2014年的债市风暴、2015年的股市异动，以及2016年的房价暴涨、商品价格波动、年底债市风暴等等。

上述金融事件表明，过度的货币刺激对于实体经济的影响有可能事与愿违。本来，货币刺激是要让金融加大支持实体经济的力度，但资产价格暴涨反而进一步增加了实体经济的融资及其他生产经营成本。当做实业不如炒股、炒房时，社会资源会更多流向资产市场，进一步加剧实体经济失血。最后，当资产价格暴跌时，又会进一步打击对实体经济的信心。这时，如果政府救市，还会进一步减少实体经济的资源配置。

有鉴于此，随着全年“稳增长”的目标逐步实现，自2016年下半年起，中国货币政策的转向就已经悄然开始了。2016年7月26日，中央政治局召开会议，研究当前经济形势，部署下半年经济工作时，提出要全面落实“三去、一降、一补”五大重点任务，其中“降成本”的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。2016年10月28日，中央政治局再次开会指出，要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。