监管套利遭封杀 委外通道成“消亡史”(2)

“长期来看，委外定制高潮将成为公募机构化过程中的一个非主流现象。”北京一家大型基金公司内部人士称，“工银瑞信赶在监管政策出台之前发出如此巨无霸产品，体量相当于过去一年一家委外基金大户全年的定制产品规模总和。但疯狂过后极有可能会是沉寂，二季度或者今年下半年基金行业或许会因监管政策收紧而无法再接纳太多的委外业务。”

资管行业从严治理的苗头始于2016年下半年。其中，去年12月证监会正式发布修订后的《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，这被业内称之为最严基金子公司新规，此后基金子公司业务开展将于净资本挂钩，并计提风险准备金，这使得过往以通道为“主营业务”的基金子公司业务模式难以为继。

随后的去通道的监管政策上升到了母公司层面。日前，证监会发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》，其要求公募单一机构持有人持仓超过50%时，超过的基金管理人将以发起式形式封闭运作。这一政策打破了公募产品单一机构定制的业务模式，但仍不排除会有多家机构选择拼单定制基金的模式。

实际上，对资产管理行业委外通道的治理，证监会不是一个人在战斗。在此之前，2月21日，由央行牵头、一行三会共同参与制定的一份《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，其主要内容共30条，核心包括打破刚性兑付、限定杠杆倍数、消除多层嵌套、强化资本约束和风险准备金计提要求等。