美股牛市竟已八年：华尔街似乎从未发生过危机(2)

他回忆称：“2009年3月时，这个斜率非常平坦，我们就知道市场真的见底了，甚至可以不用看经济基本面。”他表示，CBOE SKEW Index的交易流动性最强、参与者最多，几乎所有对冲基金、共同基金都会参与其中，因此敏感度很高，更适合探测市场长期趋势的起点。

QE和美股八年牛市

果然，从那一年的3月9日开始，美股持续上行，即便中途因欧债危机爆发而遭遇回调，但牛市的格局从未改变，至今如是。

“那些2009年还在怀疑牛市可持续性的人，根本没有意识到一点——永远不要和央行对着干(you never bet against the central bank)，这也是业内的金科玉律。”冯磊告诉记者，当央行的资产负债表一路膨胀到4.5万亿美元，似乎股市已经没了不涨的道理。

数据显示，美联储在第一轮QE期间共购买了1.725万亿美元资产，从2009年3月1日至2010年3月31日，标普500指数涨幅为37.14%;QE2实施期间，美国股市展开新一轮上涨，标普500指数最大涨幅达到28.3%;到2011年6月底以前，美联储通过第三轮QE购买6000亿美元的美国长期国债，每月购买400亿美元抵押贷款支持证券。也就在QE3推出当天，美元遭抛售，纽约股市三大股指涨幅均超过1%，国际金价创7个月新高，国际油价涨1.34%。

根据FactSet统计的道指成份股中，自2009年熊市探底至2017年3月3日，最知名的美国上市企业股价涨势如虹：苹果股价累积涨幅989%，联合健康保险上涨752%，耐克上涨457%，迪士尼、波音和杜邦涨幅分别达到559%，482%和347%。金融类股中，维萨VISA上涨524%，J.P.摩根大通上涨303%。

据第一财经记者统计，在这八年中，表现最好的几个股票是：普增房产(GGP)涨幅7948%，Incyte涨幅6534%，Ulta Beauty涨幅6321%;表现最差强人意的莫过于能源企业，Transocean Ltd下挫75%，Southwestern Energy下挫74%，First Solar下挫79%。

当然，指数结构的一些变化也影响了标普500指数的变化。2009年3月9日，能源板块在标普500指数中的构成此前达到14%，如今仅6.5%，这与油价从2014年开始不断下滑有关。

此外，金融板块则占到标普500指数的15%，2009年时仅8.9%;信息科技股的比例已经上升到22%，是其中权重最高的板块，2009年其占比还仅是18%。

监管“紧箍咒”

尽管牛市持续，金融界盈利开始复苏，但当年风光无限的华尔街投行却仍痛苦不已——“危机后，尽管利润复苏，但银行从业人员的奖金大不如前，最痛苦的时期从2010年才开始，当时史上最严格的危机后金融监管法案出台。”冯磊对记者回忆称。

他口中的最严苛监管法案就是《多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)》，2010年7月21日由美国时任总统奥巴马签署生效，为原先宛如“脱缰野马”的银行业戴上了镣铐。

当时的冯磊已经开始在某外资银行从事交易室风控工作，因此对于危机后监管的“厉害”最有切身体会。“我当时曾和交易员等一起‘头脑风暴’，商量如何调整业务模式，才能满足苛刻的监管要求。”

在监管法案中，“沃尔克法则”最为著名，其禁止银行从事自营交易，即银行不能将储户的钱用于投机，除非金额不超过一级资本金的3%，或者有客户授权;在做市交易方面，法则旨在制止银行以“作价买卖交易”的幌子来掩饰其以盈利为目的的赌博投注。