美股牛市竟已八年：华尔街似乎从未发生过危机(1)

“当年金融危机时，标普500指数从1500多点狂泻至最低666点，当时感觉天崩地裂，再跌下去整个经济都要垮塌了。”说话的人是多年活跃在华尔街的资深投行人冯磊，当年的他正在华尔街一家对冲基金工作。

其实，无论再少言寡语的投行家或交易员，聊起当年这段经历，都会变得滔滔不绝。“与其说揭伤疤，不如说是铭记历史，毕竟人都是健忘的。”他笑着对第一财经记者表示。

2017年3月9日，美股迎来了牛市八周年，在经济触底反弹、美联储3轮QE的推动下，标普500指数从危机时的最低点666点暴涨到当前的2372点左右，8年涨幅高达256%;道琼斯工业平均指数从不到6500点攀升至21000点，累计涨幅约220%;纳斯达克则录得近360%的涨幅。《华尔街日报》年初略带讽刺地发表了一篇文章，题为《多年后，华尔街就好像危机从未发生过一样》。

不少人笑称，之所以大家趁着“八周年”纷纷开始发文庆贺，恐怕是怕这轮牛市撑不到“十周年”的时候。“即使不看特朗普，也别低估了美国经济，”摩根资产管理多元资产管理团队基金经理高礼行(Leon Goldfeld)对第一财经记者表示，“尽管美股估值恢复到较高水平，但就历史来看，只要不出现严重经济减速，美股不太可能出现持续1年的下挫，短期回调另当别论。当前美国经济稳步复苏，未来12-18个月大概率不会出现熊市。”

“尽管精英不待见特朗普，但别小看他，”冯磊称，“当年美股靠的是央行，如今华尔街都在期待特朗普的政策落实，如果他真的能将财政刺激、减税、去监管付诸实践，要说现在是美股牛市的起点也不为过，当然还需要关注的是美联储如何收缩4.5万亿美元的庞大资产负债表。”

天崩地裂的危机

金融危机来袭时，整个华尔街都懵了，用“天崩地裂”来形容一点也不为过。

2007年，次贷危机发酵。2008年9月15日，雷曼兄弟轰然垮台，一直以来这被视为引发了多米诺骨牌效应，导致很多其他公司纷纷崩溃：美林公司被仓促出售给美国银行;美国国际集团(AIG)获得救援;货币市场基金的资产净值史无前例的跌破一美元;高盛和摩根士丹利几近垮台，变为银行控股公司;政府决定执行7000亿美元的问题资产救助计划(TARP)以帮助整个银行业脱离困境。

“到雷曼兄弟为止，‘道德风险’一说就正式成为过去时了，政府此后奋力展开了救市场，”冯磊回忆称，之所以当时政府对雷曼兄弟“见死不救”，主要因为政府此前救助了贝尔斯登，然后对房利美和房地美进行了国有化，耗费了太多“整治资本”，因此决定放手。

“然而，在AIG摇摇欲坠时，政府终于发现，再不救，整个美国经济就不行了。”

冯磊回忆，此后市场最恐慌的时刻当属2009年2月，“当时消息传出，财长盖特纳可能会讨论将银行体系国有化，这对始终以市场经济为最高信仰的美国社会而言，仿佛是信仰瞬间崩塌。”

不过，“好在很快伯南克表示，不会进行国有化，而是对银行体系进行压力测试，”冯磊表示，“随后美股也开始见底了。大家都对3月9日印象深刻，当时标普500指数最低跌到666点，换句话说——该拋的人早抛了，要做多的人连买保险的需要都没了。”

而这一天正是美股八年牛市的起点。

怎么判断牛市起点?冯磊称：“其实真正的市场玩家最看重的一个指标，就是有‘黑天鹅指数’之称的芝加哥期权交易所偏斜指数(CBOE SKEW Index)。SKEW(斜率)反映市场对标普500指数下跌和上涨可能性的差异。斜率越小，表示市场认为股市上涨的机会越高于下跌的机会，也就是说期权市场更看涨股市。”