光大证券：布局红包行情时机已到 春季躁动开始(5)

在近期与市场交流的过程中，投资者对混改仍存有一定疑虑，认为混改方案和改革执行力上存在一定的预期差。我们认为这个问题主要原因在于：目前的混改均已增量为主，不动存量资产以保护国有资产不被流失；而市场可能更期待的是对存量资产的混改，并利用增量和存量的互补性盘活存量资产，多元化国企的股权结构。但我们认为，2017年是国企混改推进的首年，混改尚处于探索期，国企与民资更多的是对改革方案的摸索与创新。除了看好领导层坚定的改革决心外，更应该关注混改层面值得思量的大突破，比如被誉为国企混改突破新样本的云南白药混改方案和全国首条民资绝对控股的杭绍台铁路。

根据今年的国企改革实施进展，以及高层近期定调明年国改的重点，我们认为2017年国企改革主题下应继续重点关注三个方面：部分重要领域混合所有制改革(被中央经济工作会议定调为突破口+混改提速)、央企兼并重组(明年央企兼并重组步伐将提速，央企数量会缩减到两位数)以及进展较快的地方国企(铺开速度快，看点多)。具体推荐标的组合详见我们近期的国企改革专题。

除了央企层面，我们建议关注国改进展较快的上海地方国企。1月18日，上海市国资委正式发布了《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》，此次《员工持股实施方案》主要内容包括：将遴选5-10家国有企业开展首批试点，同时明确试点企业需满足：(1)主业应处于充分竞争行业和领域的竞争类企业(2)非公有资本股东所持股份不低于10%，且公司董事会中有非公有资本股东推荐的董事(3)营收和利润90%以上来源于其所在出资监管机构一级企业的外部市场(4)市属一级企业原则上暂不开展员工持股试点。此次上海市出台员工持股计划规范文件，可以被认为是2017年上海地方国企改革的发令枪，我们认为上海国改将提速，建议投资者重点关注上海国企中存在混改预期较高的：隧道股份、百联股份以及上港集团等。

一带一路：

2016年作为“十三五”开局之年，领导人对“一带一路”的推广进一步加速，我们认为高层的推广力度加大有望开启新一轮对外合作大周期。近期人民币的持续贬值也为参与“一带一路”建设的国内企业带来利润的改善以及竞争力上升。此外，未来特朗普的战略收缩政策有望使中国在亚太地区有更广阔的发挥空间，有助于推进“一带一路”。

近期从我们对相关上市公司的调研了解，2016年“一带一路”海外业务的爆发原因主要有两个方面：1)大部分公司在过去两三年持续增加海外投资规模，主要用于铺销路、建人脉和办事处，产生的利好已于去年开始体现；2)国家支持政策开始落地，尤其是资金方面。国家层面对一带一路的支持政策包括补贴、优惠性税收等，但考虑到了项目进行的安全性，资金支持(贷款)是企业最为看重的。2016年开始，金砖银行、亚投行等开始正式运作，前期多个因资金问题停滞的项目在今年获得贷款后均已正常启动。

在目前阶段，几乎所有项目仍处于建设或者筹备中，我们建议关注在手订单较多、有丰富建设经验的龙头，主要分包括三类：海外业务占比较高、订单充足的建筑工程龙头，如神州长城(在手订单最为充足的“一带一路”民企龙头)；具有有国际竞争力、海外布局经验丰富的工程机械龙头，如柳工(海外收入占比超25%，与东盟国家陆海相邻)；以及通信、核电等处于比较优势的高端制造龙头，如亨通光电(低估值、高增长的光纤龙头).