小米到底值多少？

600~850亿美元IPO定价，小米的对标对象是格力、苹果还是腾讯？

文/本刊记者 唐亮

从5月初市场喧嚣的1 000亿美元，到后来定调的600亿~850亿美元，小米IPO定价经历了一轮降温。

小米是谁，小米为什么而奋斗，直接决定小米适配的估值方法。

雷军把小米定义为“创新驱动的互联网公司”，业务“铁人三项”是“硬件+新零售+互联网”服务。因此，小米不能以一家硬件公司进行估值。

那么，支撑小米高估值的究竟是什么？

　　以谁之名义

2017年，小米销售收入1 146亿元，如不考虑优先股负债，净利润为54亿元。

在乐观情况下，以50%年增长计算，2020年小米销售收入可达3 867亿元。雷军说，小米硬件净利润率永远不会超过5%，小米也绝非硬件公司—那么如果2020年小米做到苹果的互联网服务水平，其互联网服务业务占比应达到30%，约为1 160亿元（净利润率20%），硬件收入占比降至70%，约为2 706亿元（净利润率5%），则2020年净利润大约在367亿元。

现在的问题就是，小米究竟与谁比估值。

对雷军而言，最糟糕的情况就是“比作一家硬件公司”。2017年，小米手机+IoT收入占比达到90.7%，确实更像硬件公司。

港股酷派鼎盛期的市销率仅为0.5倍，海尔为1倍，格力为2.3倍。按照硬件公司市销率估值，小米现时估值最多仅为2 292亿元，约360亿美元。

格力2018年初的市盈率为18倍左右，照此计算小米现时估值也只有972亿元，约150亿美元。

雷军当然不甘心与格力为伍，他的最低目标至少是“软硬一体”的苹果。苹果2017年的市销率为3.8倍，市盈率为18倍。

以苹果为对比，按市销率计算：小米3年后的估值为14 695亿元，约2 300亿美元；按市盈率计算，小米3年后的估值为6 606亿元，约为1 030亿美元。

相关报道: