捕获“独角兽” 破解股权投资“C轮死”密码(3)

“天使轮主要看团队，A轮主要看商业模式，B轮主要看产品，C轮就要看数据了。C轮之前，投资人可以对商业模式有无限的想象力，但经过一两年市场的检验，行业逐渐开始分化，所有的商业模式都已经被投资人了解。C轮融资阶段已经到了兑现当初商业计划书和承诺的时候，如果前期发展过程中业务能力没能跟上，被淘汰的几率就很大，C轮投资人要的是数据而不是情怀和故事。”张云鹏表示。

在张云鹏看来，共享单车、视频直播、无人便利店等风口几乎都具备上述特点，第一、第二名可能占据了市场80%的份额，中后部的企业如果没能在风口中成为强者，没能成为让投资人期待的企业，风口过后，融资机会就变得渺茫。

除上述因素外，行业的天花板有时也被认为是影响C轮融资的重要因素。

“看项目的时候，经常会看到一个有趣的现象，即产品市场占有率很高，但C轮却融不到钱，为什么？因为天花板不够高。”陈挺峰表示。

不久前，某高铁零部件项目让陈挺峰印象深刻：该项目市场占有率在80%左右，绝对的行业龙头，但由于成长空间不大，最终折戟C轮。

“3亿美元的估值，通常背后都要有千亿规模的市场来支撑，投资人至少需要能看到项目有机会在三年后长成一家30亿美元估值的公司。”陈挺峰表示，与A轮和B轮不同，C轮的金额相对较大，投资人对行业规模、投资回报的要求也更高。

易凯资本创始合伙人兼CEO王冉认为，项目估值超过一亿美元，已经超出了大多数VC的舒适射程，会让很多VC感觉到投资升值的天花板在快速逼近。虽然国内创投机构过万家，但市场上真正有能力投资C轮的机构并不多。

创投行业再迎政策红利

“从全世界来看，中小企业的生存概率其实都不高，创投本身就是一个高风险行业，创投从来不失败反而不正常。”在张云鹏看来，投资机构的鱼龙混杂是造成“C轮死”魔咒的根本诱因。“不同机构命中率不一样，但优秀的机构往往更容易捕获‘独角兽’，也更容易破解‘C轮死’密码。”

“相比融资，投资人找到优质项目其实更难。从2015年开始，投后服务逐渐成为投资机构相互竞争的砝码，不少投资机构在抢项目时都会打服务牌。”陈挺峰表示。