捕获“独角兽” 破解股权投资“C轮死”密码(2)

“共享经济主要是拼商业模式、执行力，技术含量本身不是特别高，在风口刚起来的时候，整个行业还没起来，所有的项目都在融天使轮、A轮和B轮，到底谁最终能成为老大没人能确切地知道。在追求速度的时代，看到巨大的风口，很多投资人还没看懂就杀进来了。”松禾资本合伙人张云鹏对记者表示。

回顾过去五年的几轮超级风口，可以发现一个很明显的现象：强者恒强，弱者恒弱。2014年O2O大战成就了美团和大众点评，2015年网约车之争让滴滴成为出行巨头，2016年共享单车火拼之后，目前还在续写融资神话的，也只有摩拜和ofo小黄车。

“共享单车其实是一个典型的互联网模式，互联网模式都是要走流量的。最终互联网行业只有前两名能生存得很好，也就是说，有投资价值的项目也就头部的前几名。摩拜和ofo小黄车双寡头局面下，其他共享单车企业很难再超越，在投资人眼里也就失去了投资价值。”对此，张云鹏表示。

C轮死魔咒

和小鸣单车类似，倒在C轮融资之前的项目不在少数。所谓的“C轮死”，通常是指九成的B轮公司拿不到C轮融资，创业项目缺乏持久性。

“A轮和B轮是商业模式的探索阶段，而D轮商业模式则基本已经确立或者被验证，因此C轮是关键的时间节点，主要是商业模式的落地。”华南知名FA华峰资本CEO陈挺峰介绍。

记者从清科拿到的一份数据显示(不完全统计)：2017年A轮、B轮、C轮、D轮及以后获投的案例数量分别为5133起、1490起、623起和499起；2018年年初至今，上述轮次的获投案例数量分别为543起、186起、69起和32起。

不难看出，A轮融资后，能顺利完成C轮融资的仅占1成左右，近9成的项目都没能迈过C轮这道坎。

陈挺峰认为，造成“C轮死”魔咒的原因主要有两个：一是部分投资机构盲目跟风，没有沉下心做价值研究、价值投资。在风口初期，大家一拥而上，后来却发现可能是一个伪风口，而此时主攻后期的投资机构也会看得很清楚，C轮便不再继续进入，这就产生了所谓的“C轮死”。二是C轮的关键在于商业模式是否能成功转化成变现模式。商业模式创新通常都有一个特点，特别是在互联网领域，没有现成的案例可以借鉴，大家都是摸着石头过河。C轮是真刀真枪的事，投资人会更加注重财务数据、用户数据，目前来看，大部分变现模式都是停留在纸面阶段，还没有真正转化成用户的需求，也就很难让投资人买单。