吴晓求：中国金融结构正在发生历史性变化(2)

四是市场危机，股市危机。股市出现了大幅度的波动，这个波动是有标志的，比如7个交易日指数下跌超过20%。

他认为一个国家的金融危机要么是这四种结合体的出现、四种危机交织在一起，要么就是一两种危机的组合，此外也有单一的危机。从案例来看，小国通常会发生综合性的金融危机，就是相互交织，相互感染。

以下为吴晓求发言实录：

下面有请人民大学副校长吴晓求老师，跟我们讲中国金融如何守住不发生系统性风险的底线。实际上就是怎么样防范中国未来金融的风险。有请吴校长。

吴晓求：前面两位，一位是银监会的前高官（蔡鄂生副主席），一位是中国最大的资产管理公司的董事长赖小民，来自于实体部门，他原来也在监管部门工作过很长时间。我来自于学校，也算理论界。赖董事长有义务宣传他的华融资产管理公司，当然的确也做的非常好。蔡主席从监管部门谈了不良资产的处置等等。我对这些具体的情况，没有他们那么了解，我们扬长避短，他们谈地上的事情，我谈理论，遥相呼应，会变得更加立体一些。

总书记在十九大报告里，关于金融有一段论述，最后有两句话，就是“要健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。”从理论界来看，我们要思考健全监管体系。在十九大之前，成立了国务院金融稳定发展委员会，健全监管体系的核心，目的还是要守住不发生系统性金融风险的底线。“守住”是什么意思呢？我的理解，就是现在金融体系里已经出现了某种风险，没有说防范。说守住，就是说在某些领域已经出现了一些风险，让这些风险不要系统化，这些风险不能相互感染，发生系统性风险。系统性的金融风险，实质上就是金融危机。守住不发生系统性风险，没有说局部性的风险也得守住，从地方来看，当然要守住，最重要的是还是不要相互感染，演化成全面的金融风险，乃至于危机。这实际上是体现我们做一系列的改革，要切断这些已经出现的风险的传染渠道。同时，我们要思考，现在有风险在哪些方面，未来有可能在哪些方面风险会比较大。

当然，从我们的愿望出发，作为一个金融的理论研究者，非常希望构建一个能够有效的吸收风险，又能有效的分散金融风险的体系，使中国改革开放四十年来的财富得到有效的增值和保值。社会财富的增长，或保值，是要通过一个恰当的金融体系才能完成的。如果没有一个相匹配的金融体系，它是保不住的，因为现在的资产、财富都证券化了，金融化了。对于构建一个有弹性的、能够吸收风险又能分散风险的现代体系，变得十分重要。要达到这个目标，我们必须要推动中国金融的改革和开放。因为某个风险的出现，就要回到一个传统的金融时代，肯定是个不正确的思路。中国的金融有三个基本的方向或基本的特征，我们要深刻的理解：第一，中国金融的结构正在发生历史性的变化，这个变化是谁也主导不了的，中国金融的结构只要指的是中国金融的资产结构，发生了重大的变化。金融结构的分类非常多，其中最重要的分类是资产结构。资产结构里面，其中有一个分类很重要，就是证券化金融资产和非证券化金融资产之比。在中国的金融资产结构中，证券化的金融资产的比重在逐步提升。从一个最狭义的口径来说，从居民部门持有的资产的角度来看，证券化金融资产占比已经达到50%。债券，加上股票的市值，大约在120万亿左右，其中股票60万亿，债券60万亿。狭义上的金融资产大约240万亿，最大口径是360万亿，中间还有一个中等口径是270万亿。这个比重未来还会进一步提升。