阅文真值700亿吗？收入不多构成复杂 不看好成长空间(5)

　　4）网络游戏疑似放弃

亲自“操刀”网络游戏是阅文集团对版权价值的第四次挖掘。2015年“其它收入”（主要是网络游戏及广告收入）为2.44亿，同期的“其他运营成本”（主要是网络游戏平台分销成本）为2.19亿。

显然，网游收入连分销成本都难以覆盖。于是2016年“网络游戏入广告收入”骤然降至1.1亿，2017年上半年为4100万（或许主要是广告收入）。

游戏研发、运营、推广专业性强，风险高，牵扯精力多，看现在的架势阅文集团大概率要放弃这项业务。

　　估值是一种信仰

阅文集团的确是网络文学巨擎。但“三低人群”（低龄、低学历、低收入）中有付费意愿的网络文学爱好者能拿出的钱就那么多。

此处没有贬义，因为每个人都是从“三低”过来的。但多数人走出“三低”后也会逐渐疏离网络文学。阅文集团公布的数据显示，其80%的读者年龄在30岁以下。

再增加几亿读者、付费阅读收入大幅增长的可能性几乎不存在。高价并购可以短期内提高收入，但相应的巨额商誉需在以后的5年至12年内摊销，成为沉重的负担。

2016年阅文集团在线阅读净收入不过18亿。扣除50%左右的内容成本和营销、行政成本，根本无利可图。

为早日IPO，阅文集团从2015年起进行了大胆的尝试。版权运营、纸质书、游戏及广告等诸般业务都在这一年从无到有。

两年半下来，可以看到：版权转授收入规模在每年3亿左右，向作者支付版税后利润不详；纸质书毛利润率将近20%，但年收入规模只有2亿；网络游戏业务貌似无疾而终。

尽管在2017年这个“上市之年”，阅文集团破天荒地实现2.13亿净利润，但2018年能增长多少，甚至有没有利润都不好说。反正从2014年以来的走势看不出这端倪。

不看好阅文集团的成长空间，不是因为他做得不好，而是做得太好，可以做的基本做到极致，可以试的也都试过了。

香港投资者基本上出于对腾讯的迷信，才把这样一家公司的市值炒到800多亿港元。#这是信仰#