阅文真值700亿吗？收入不多构成复杂 不看好成长空间(2)

　　阅文集团将在线阅读营收按来源分为三类：

　　1）自有平台产品

阅文集团自有平台产品包括网站及移动APP，除创世中文网、起点中文网、起点国际、云起书院、起点女生网、红袖添香、潇湘书院、小说阅读网、言情小说吧等网络原创平台还有天方听书网、懒人听书等音频听书品牌。

阅文集团自有平台产品收入全额入账。

2017年上半年，自有平台收入8.72亿，同比增长115%，占在线阅读收入的53.3%。阅文集团在招股文件中强调：“我们能够独立于腾讯集团分销文学内容。”

　　2）嵌入腾讯产品的自有渠道

阅文集团另一重要分销方式是在腾讯产品（如手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻及微信读书等）上“开流量入口”。阅文集团将该渠道所得全额入账。

2016年通过腾讯产品取得营收6.66亿，同比增长237%；2017年上半年，该渠道收入5.46亿，同比增长154%。

大股东动动手指头，阅文集团收入就翻着倍地涨，足见腾讯的强大。但腾讯的流量可不白给，阅文集团付出的代价在财务中体现为“在线阅读平台分销开支”。2016年以来，支付费用与取得收入的比例稳定在23%。

　　3）第三方平台

阅文集团通过百度等第三方平台取得的收入，双方按比例分账。阅文集团按收入净额入账，招股文件未披露分账比例。

鉴于SP与电信运营商通常按例6：4分账，可以假设阅文集团从百度等平台拿到读者付费金额的60%。

2016年，阅文集团从第三方平台获得收入2.5亿，同比增长37%；2017年上半年，该项收入同比增长109%，达2.16亿。根据推算，读者在第三方平台支付的费用为4.17亿和3.61亿。

无利不起早，百度又不是大股东，为何这样卖力气？再说大股东腾讯也没白给流量，阅文集团拿出对百度更加有利的分账方案是正解。