阅文真值700亿吗？收入不多构成复杂 不看好成长空间(3)

　　4）在线阅读收入小结

按照毛收入（亦即读者支付金额），阅文集团在线阅读收入构成见下图。

2016年，阅文集团毛收入21.4亿（估），同比增长96%，主要增长动力来自腾讯产品。2017年上半年毛收入约18亿元，同比增长124%，来自三个渠道的收均增长一倍以上。

2017年上半年，阅文集团在线阅读净收入15.1亿。其中60%由自有平台贡献，25%来自腾讯，15%来自百度等第三方平台。

　　哪项业务都不怎么赚钱

阿里的电商、腾讯的游戏、百度的大搜都是“摇钱树”，主营业务丰沛的现金流让BAT可以轻松尝试多元化业务及进行战略投资。

假如主营业务不怎么赚钱，却花许多精力搞多元化，说明企业看淡主营成长空间，试图寻找新的增长点。阅文集团就属于这种情况。

　　1） 在线阅读“叫好不叫座”

阅文集团在网络文学领域具有无与伦比的影响力，读者数以亿计，但相当一部分习惯于免费阅读。而阅文集团在线阅读业务的成本却是实实在在的。

最大的成本是支付给写手的费用即内容成本，形式不外分成或买断。第一种形式的付出计入本期“内容成本”，第二种形式先购置无形资产再逐年摊销。

2016年，在线阅读净收入为18.2亿，内容成本、版权摊销分别为8.39亿和1.28亿（合计9.67亿），占收入的53%。

近年内容成本占在线阅读收入的比例总体在50%左右。2017年上半年为43%，较2016年同期低10个百分点。或许是阅文集团与写手结算的方式发行了变化，不排除为报表漂亮将部分费用延后支付。

　　粗略地讲，在线阅读这种生意一半以上的净收入要拿给写手。