中国联通公布混改方案 看看各大券商机构怎么说(3)

3、中国联通4G用户红利弹性高于同行，支撑公司收入持续性改善；聚焦合作战略落地，资本开支下降幅度远超竞争对手，成本端快速改善。

4、公司收入结构持续优化，IDC、TV视频业务高速增长，数字化转型初见成效；针对B2B市场风口，公司网络演进超前布局，提前卡位高价值用户。

5、混改红利：我们认为随着混改的进行，未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面发挥出极大作用，充分释放其潜力；公司网络价值、用户价值将会被重新认知，企业价值得到重大提升，有利于其可持续发展。

6、铁塔公司上市时可以看成是电信运营商板块的催化剂，以目前的估值水平看，受益最多的将会是中国联通。

7、盈利预测与投资建议：继续看好公司长期发展前景，预计公司17-19年EPS分别为0.06、0.11、0.19元，对应PE分别约为118、68、39倍。

参考全球主要运营商的可比估值，我们认为还可以采用PB法进行估值：全球运营商平均PB为2-2.5倍左右，而港股联通PB为1.1左右，当前属于低估；考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度，A股联通PB估值应在全球平均水平之上，给予2.5倍以上，维持“强烈推荐”评级。

8、风险提示：流量价格竞争激烈，收入增长不及预期；混改方案不及预期；创新业务发展不及预期。

方正证券通信行业分析师马军表示，随着混改的进行，未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面发挥出极大作用，充分释放其潜力。全球运营商平均PB（市净率）为2-2.5倍左右，而港股联通PB为1.1左右，当前属于低估；考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度，A股联通PB估值应在全球平均水平之上，给予2.5倍以上。联通混改落地力度之大超预期，对于信息产业乃至其他产业具有很强的典型参考、标杆性意义，有望带动国改整体板块，强烈推荐网宿科技、号百控股、大唐电信等相关标的。

海通证券：混改将是下半年国企改革的主线

海通证券首席经济学家姜超表示，2016年以来，国有企业收入、利润增速逐月回升。2017年上升趋势延续，前5月国有及国有控股工业企业收入增速17.2%，利润增速更是高达53%，均远超民企。同时，并购重组促进产能去化，提升集中度。2014年底南北车合并，央企并购重组大幕开启。2015年以来共有28家央企重组。