中金固收再谈油价走势：发达经济体需求相对稳定(2)
自达成减产协议以来，OPEC内部减产执行情况较好。此次OPEC减产执行率为历史高位。但6月的数据显示沙特有所增产（图7），如果油价一直徘徊不上，不排除OPEC内部会出现矛盾，影响减产协议执行情况。厄瓜多尔石油部长Carlos Perez周一表示，由于财政方面的问题，该国将不再遵守减产协议。不过目前厄瓜多尔剩余产能不多，增产对原油供给量影响有限。更为重要的是，在原油价格徘徊不前影响下，OPEC内部减产协议能否继续有效执行，在厄瓜多尔因为财政问题选择不遵守减产协议后，是否会有更多的国家做出相同的决定，这将影响原油供给。
7月24日将在俄罗斯举行OPEC与非OPEC产油国临时会议，会议期间将谈及有关石油市场的议题。其中，产油国能否扩大减产规模（目前为减产180万桶/天）也成为市场关注的焦点。从目前分析来看，如果OPEC不能进一步扩大减产规模，下半年油价（布伦特）回升到50美元/桶以上的概率很低，更为可能的情况是保持在45美元附近或者低于45美元，低于去年下半年的平均水平，从而仍会对全球通胀形成拖累。
二、海外利率
央行动向
上周三耶伦出席国会众议院听证会发表讲话。耶伦仍认为通胀下滑是暂时的，相信偏低的失业率会推高薪资和物价，但会密切监测通胀变化。耶伦并未针对何时开始缩表给出清晰的时间线索，只是说可能今年开启缩表。
美联储向国会发布半年度货币政策报告。报告主要讨论了美国经济发展、货币政策实施以及未来展望。报告未谈及具体的货币政策，重申年内还会加息一次、今年开始缩表的政策主张未变，但未给出加息与缩表的具体时间。美联储认为当前美国经济呈温和增长，劳动力市场持续趋紧，近期通胀率有所回落，或持续低于2%的目标，但中期仍会回到目标值附近。
美联储FOMC公布6月议息会议纪要。FOMC讨论开始缩表的时间，但并未达成共识。数名官员希望在数月内宣布开始缩表，但部分其他官员倾向于等到2017年稍晚再行动。大多数官员将物价疲软归咎于特殊因素，但几名官员表达了对通胀放缓的担忧。与会者们还评估了让失业率在一段时间内低于美联储设定的长期自然失业率的利弊。
欧洲央行公布6月会议纪要。管委就调整购债计划宽松偏好进行了讨论，最终决定采取审慎态度，但若通胀展望改善，将重新审视购债计划的宽松偏好。
德国央行行长兼欧洲央行管委魏德曼称欧洲经济的持续复苏使欧洲央行货币政策正常化成为可能。而且他还表示，出于信誉考虑，欧洲央行必须在通胀允许时退出宽松政策。此外，欧洲央行管委诺沃特尼表示，量化宽松不是一个永久的政策工具。
英国央行MPC委员McCafferty暗示自己倾向于加速退出QE。他指出，英国央行致力于在实现通胀率接近2%上维持QE计划不变，现在应当检视退出QE的政策，他倾向于在下一次MPC货币政策会议上投票支持加息25BP。
加拿大央行近七年来首次加息。加拿大央行加息25个基点至0.75%，符合市场预期，为2010年以来首次。此外加拿大央行上调17、18年GDP增长预期。
数据公布
美国上上周经济数据亮眼，上周低迷。6月新增非农就业22.2万人，高于市场预期的17.8万人与上月的13.8万人；失业率从4.3%小幅升至4.4%；劳动参与率从62.7%升至62.8%；平均时薪同比降至2.5%，低于市场预期的2.6%。美国6月ISM制造业指数57.8，创2014年8月份以来新高，高于预期的55.2和上月的54.9。但上周公布数据欠佳。6月CPI同比增幅降至1.6%，为2016年10月来新低，核心CPI同比1.7%，与预期持平。6月零售销售环比-0.2%，为连续第二个月下滑，低于预期0.1%和上月-0.1%。7月密歇根大学消费者信心指数初值93.1，降至去年10月以来新低。
欧元区经济向好。欧元区及德国6月制造业PMI终值分别为57.4、59.6，均创74个月以来新高。欧元区5月工业产出同比4%，高于预期的3.5%，和上月的1.2%。
政治动向
修订版医改议案草案可能再被否决。美国国会共和党人发布了修订版医改议案草案，与老版草案相比，提供了更多帮国民购买医保的补贴。现已有三名共和党参议员反对新方案。若要靠本党力量在参院通过议案，共和党内部最多只能有两人反对。
CBO发布特朗普2018财年预算分析报告。未来10年的赤字规模为7200亿美元，这将高于特朗普政府的预估，特朗普政府预计经济加速增长，进而对财政收入前景更加乐观。
三、货币市场利率
过去两周，资金面整体较为宽松，度过季末银行融出力度加大，叠加前期财政投放较多，银行间整体资金较为平衡。公开市场方面，受资金面持续宽松影响，央行连续12日暂停逆回购。上周二，在连续净回笼使得资金面有所收紧的情况下，央行重启逆回购操作对冲到期，并于周四通过MLF投放1年期资金3600亿元，对冲当日透气的1795亿MLF，稳定市场资金面预期。全周来看，央行前一周净回笼2500亿元，后一周净投放1105亿元。资金价格方面，银行间7天质押式回购利率和交易所7天回购利率均降至3%左右，机构融入资金成本较低。