嘉能可归来即燃战火 搅局兖煤并购意欲何为？(2)

如此具有诱惑力的价码，表明嘉能可此次“第三者”插足显然是有备而来。事实上，嘉能可一直对联合煤炭公司的资产虎视眈眈。根据嘉能可测算，嘉能可位于猎人谷的矿山与联合煤炭公司产能相加可达8100万吨/年，成功竞标将开启大规模煤炭开采和运营协同效应，并将满足亚洲对高效率、低排放煤炭需求的增长。有分析师估算，合并能每年节省税前成本5亿美金。

对于巨头的“横刀夺爱”，兖州煤业方面表示，根据买卖协议所载，力拓有权根据买卖协议中排他性条款考虑嘉能可建议书是否构成更优议案。如力拓决定嘉能可建议书为更优议案，兖煤澳洲将有权提出匹配或比其更好的议案。

曾经的“雷曼时刻”

有研究报告指出，在澳大利亚，嘉能可拥有17个矿地；兖州煤业则拥有9个生产矿区，6个勘探项目。谁能够在这场竞购中获胜，谁就能攀上澳洲第一大煤炭商的宝座。

但谈判桌上的两个竞争对手，显然不是一个重量级的选手。成立于1974年的嘉能可，有着“大宗商品业的高盛”之称。40余年来通过多次大的并购和收购，成为全球第一家垂直综合型大宗商品交易企业和集开采、冶炼、生产贸易于一体的综合型矿企。据悉，伦敦金属交易所进行交割的镍和铝有50%到90%掌握在其手中。而兖州煤业则成立于1997年，是以煤炭经营为基础，煤炭深加工和综合利用一体化的国际化能源企业。

数据显示，2016年嘉能可总营业收入达到1529.48亿美元(按最新汇率计算，约合10415.3亿人民币)，而2016年兖州煤业营业总收入则为1019.82亿人民币。

但俗话说“船小好掉头”，相对而言，巨头也有尾大不掉的劣势。在2015年大宗商品和原材料价格大幅下跌的背景下，嘉能可所布局的铜、铝、铅、锌、锡、镍、铁矿石、原油、农产品等多领域表现低迷，在香港上市的嘉能可公司股价表现急转直下，公司股价由2014年7月最高的379.45港元跌至2015年9月28日最低的66.67港元，全天股价跌幅高达81.82%。不仅如此，股价暴跌令其5年期信贷违约掉期(CDS)由550点狂升至757点，显示嘉能可债务违约几率大升。

股价的大跌，给了惯用高杠杆并购手法的嘉能可以致命一击，市场担忧嘉能可或将无法快速减轻债务负担，可能会陷入与商品价格暴跌互动的恶性循环，甚至资金链断裂，成为商品界的“雷曼兄弟”。