京东再遭资管公司质疑：或面临“泡沫”被戳破风险(4)

当然，除了对现有物流运营的质疑外，Wong Kok Hoi指出，京东物流的劳动密集型模式将深受工资上涨的影响，并且这种影响还将随着其他物流快递公司对人力的加速竞争而加剧。

数据显示，在京东的仓配支出中，劳动力成本成为了其中的最大一项。在2014-2016年期间，这一支出分别高达41亿元人民币、73亿元人民币和108亿元人民币。同时，截止2016年12月，京东拥有120662全职员工，其中有超过10万名员工正是在仓配部门工作。

强调：想要管理和驾驭复杂的物流体系，需要富有创造性、技术驱动的解决方案，而京东在技术方面已经落后了。而一家仍在亏钱的公司，难以找到足够的资金去大量投资旗下物流网络，让其实现扩张和升级的目的。

财经评论员杨国英指出，虽然自营物流一向被外界视为京东最大的优势，但从另一个角度来看，这部分的支出也在成为该公司的一大负担。同时他还指出，虽然目前京东已将其物流业务进行剥离，并对外开放，但从当前市场环境来看，其物流业务并不具备何种独特优势，面对其他同业公司的竞争仍将困难重重。

此外，有业内人士还针对京东剥离物流业务的决定进行分析认为，这也是出于对公司毛利率水平的考量。

在报告最后，Wong Kok Hoi总结认为，京东的两个主要结构性挑战——自营业务低利润率产品结构和劳动密集型物流模式中遭遇的工资上涨，中期内不会轻易被改变。由于这些结构性原因，京东要创造GAAP相关的利润非常困难。

值得注意的是，京东在第一季度号称实现了3500万美元的盈利，其首席财务官表示，接下来几个季度不会再像第一季度表现那么好，因此，2017年实现1.4亿美元盈利的目标看来是有难度的。即使实现了这个目标，京东的市盈率仍高达410倍。即使它的盈利在未来的两年里翻番，到2019年的市盈率仍然达103倍。对一个并没有实际经济规模的企业来说，京东的价值能否经得住推敲仍质得怀疑。