京东再遭资管公司质疑：或面临“泡沫”被戳破风险(2)

不过在Wong Kok Hoi看来，盈利的突破并不能掩盖其市值虚高的尴尬。“近一年来，市场将京东推向了12个月来的价格新高，但其股价上涨的原因和基本面完全没有关系。”他强调，虽然中国在境外上市的互联网公司如阿里巴巴、腾讯、百度、网易、新浪、微博、新东方等在同期也都达到历史高位，但京东和那些中国公司相比有着明显不同，即后者在他们的核心业务范畴内都实现了实质性的盈利。而从趋势上来看，京东3C产品的利润率很低，占了京东收入的50%以上，增长已经见顶；此外结构因素阻碍运营成本改善，京东的运营成本占净收入的比重不降反升，从2013年的10.7%上升到2016年的16%。

同时，本应逐利的资本在面对刚刚扭亏为盈的京东时，也开始有选择的离开，而这其中更是包括前京东商城CEO沈皓瑜如今所供职的高瓴资本。

根据高瓴资本提交给有关部门的文件显示，最近三个季度中，其抛售了4400万股京东股票（接近18亿美元）。更为耐人寻味的是，高瓴资本的抛售行为本身多发生在沈皓瑜加入之后，而当时更恰逢京东方面宣布将在5年内设立100万家便利店，计划投资20-30亿美元用于现代物流之时。

“按照刘强东的说法，这两项投资都将从一开始就盈利，因此高瓴资本的抛售行为难免让人感到疑惑。”Wong Kok Hoi如此评价道。

许多美国投资人和分析师在分析京东估值时被亚马逊的光环所影响，Wong Kok Hoi认为这是一个错误，原因有很多。亚马逊是一个不断创新的技术颠覆者，有Alexa, Amazon Go，Kindle， Prime，云，媒体/视频等等。亚马逊的云服务每年的收入达150亿美元，经营性收入达36亿美元，增长幅度超过50%。2017财年第一季度，亚马逊的云收入在总体年化经营性收入中占到89%。没有亚马逊云服务，亚马逊的市值不可能有现在这么多；京东蹭了亚马逊的“云光环”，但实际上这不是它该得的。

此外，亚马逊在美国电商领域占据霸主地位，几乎没有竞争对手，并在12个国家开展业务。京东即使是在中国也跟霸主地位相去甚远，也没有海外业务。在中国，阿里巴巴占据了75%的市场份额。从价值来说，亚马逊的市值在2009年是500亿美元，当时它已经实现了GAPP（一般会计准则）9亿美元的利润，到2010年时盈利达到了12亿美元，市盈率为50倍。