2018市场展望｜李迅雷：股市有望延续结构性慢牛的格局(7)

李迅雷：我认为，2018年新年开始市场涨势凌厉，其中一个原因可能与新的增量资金入场或预期要入场的预期有关。

比如，2018年MSCI将正式纳入A股指数，第一年估计有近千亿资金，未来3到5年有近万亿资金有望流入A股；去年以来，全球跨境资本流动重新选择方向，逐利资本选择流入投资回报率更高也即经济增长速度更快的国家，随着发达国家资金向新兴市场涌入，也会增加A股的配置资金。

还有一个重要因素是，随着资管新规出台，我们测算，大约有近20万亿资金需要寻找新的出处，部分风险偏好匹配的资金可能会流入股市实现理财需求，故未来新发基金产品也有望增加；此外，房地产政策持续收紧，使得房地产投资回报率的下行，从而对股市形成跷跷板效应。更长远看，养老金和社保入市的规模也将逐渐提高，给A股市场带来长期的增量资金。

综合来看，A股未来存在增量资金流入的中期趋势，但是随着国内金融去杠杆的持续，宏观层面的流动性大概率维持中性偏紧的局面，同时限售股解禁、IPO规模等因素也将为2018年股市带来较多的不确定性。整体而言，新兴产业的崛起还不能完全对冲传统产业的衰落，因此，传统产业占比较高的A股尚不具备整体性牛市的基础，2018年股市有望延续结构性慢牛的格局。

6，澎湃新闻：展望2018年，你觉得投资者在做资产配置的时候，应该如何去配置这个投资组合？你最看好的投资机会主要在哪些领域？主要的风险点又在哪些方面？

李迅雷：我还是坚持认为，价值投资时代已经到了且将持续下去。很多人认为，2002-2007年是价值投资时代，如今则步入新价值投资时代。我则认为，2002-2007年是中国步入重化工业化的高涨阶段，大市值股票的ROE大幅提升，但当时市场的散户化特征依然明显，故炒作大盘蓝筹股与以往炒小盘股的逻辑一致，并不意味着当时A股市场步入价值投资时代。

但这一轮蓝筹股的大行情，与沪港通、深港通背景下的资本市场开放融合及机构投资者规模不断壮大有关，与监管更加规范、规则更加透明、市场的成熟度进一步提高有关。中国经济已经结束了高增长时代，结束了粗放发展时代，因此投资应该更加精细化。在投资组合方面，不应该以“板块”或“概念”来构建组合了，应该逐步从“面”到“线”再到“点”。以区域投资选择为例，过去喜欢“炒地图”，西部大开发，东北振兴和中部崛起板块都曾被炒作过，如今，经济的区域分化和集中度提升同时出现，粤港澳湾区和杭州湾区这两条“线”成为产业、人才和资本集聚之处。