荀玉根谈策略研究框架：从大而整、知轻重，到做最好的自己(10)

第三个十年后半段是谁呢？凯文·凯利说“未来已来，只是尚未流行”。回顾A股过去历史，牛市启动之前炒的概念、主题，有些变成了下一轮牛市的主导产业。为什么呢？炒概念炒主题的时候，这些产品已经存在，但是因为技术还不够成熟，可能企业不挣钱或者行业竞争格局还没稳定下来，大家都在尝试，随着时间推移，最终技术成熟了、成本降低了，形成了稳定的盈利模式，自然而然会出现一些好的公司。我觉得后半段可以考虑两个方面：一个是消费升级驱动的中国制造业，这个类似于日本70年代后半段，我们现在看到的松下、索尼、丰田、本田就是那时起来的。中国已经进入消费升级驱动中国制造开始走出国门的阶段了。近两年时间，自下而上我们能发现很多公司业绩很好，股价表现也好，比如说汽车行业的吉利汽车，家电行业的苏泊尔、老板电器，家具行业的索菲亚，运动服饰行业的安踏体育。这些品牌的特征是什么？全是自主品牌，中国开始进入三线城市为代表的消费升级阶段，他们的需求爆发。中国人均GDP是八千多美元，一线城市1.5万美元，二线城市是1.2万美元，三线城市刚刚到1万美元，四线是6000多美元，五线和农村更低一些。从国际经验看，人均GDP超过1万美元是消费加速升级的阶段，所以三线城市消费加速升级。另外，过去几年的基建开始拉动消费，高铁把一些三线和一线二线连起来，改善了三线城市的商业环境，商业渠道开始下沉、产业转移，三线城市开始有星巴克、万达商场、万达院线了，农民工也开始回流了。消费升级驱动中国制造本身开始进入一个自我强化自我升级的发展阶段，所以我们看到这些品牌都可以跟国际对标。另一个是智能汽车引领的物联网。从技术进步角度看未来，这是最值得关注的一个产业链，如果说，10-15年是智能手机引领的移动互联网浪潮，未来很可能是智能汽车引领的物联网浪潮。

就当下市场而言，今年以来我们一直强调震荡市业绩为王，风格上我们形象地写了一个等式：2017年的上证50=2013年的创业板指。过去的一段时间有几次激烈的风格切换讨论，目前还有一些分歧。我们认为，风格难变，两点决定风格：第一是盈利增速对比趋势，第二是投资者结构。今年以来上证50为代表的价值股净利润同比回升，而创业板净利润同比回落，这与2013正好相反。另外，投资者结构影响风格，因为去年1月底至今A股整体是一个存量市场，但是存量资金内部结构在变化，散户的钱减少，机构的钱增加。哪些机构的钱增加呢？一个是保险，二是银行，三是外资。边际资金决定边际价格，这些投资者本身偏好价值，尤其是外资，集中买入持有消费类大白马。当然，整体主板占优的市场里，内在的行业也有明显的轮涨，前4个月消费白马领涨，5月金融+消费白马，6月以来周期+金融，目前三者盈利估值性价比差不多，均衡持有消费白马、金融、周期中化工建筑，主题重视国改。