解盘年中经济·论势丨两大有利因素抑制经济增速过度下滑(4)

第四，基建乏力。基建乏力的原因是财政收入受限，原因有四方面：其一，地方债发行减少。地方债置换的目的是减轻地方政府负担，随着发债成本的上升，地方政府主动放缓发债步伐。上半年地方债平均发行利率为3.85%，较去年同期的3.03%上升82个基点，地方债发行18610亿元，比去年同期少发行17145亿元。预计下半年地方债发行利率仍会维持高位，地方债置换和新发行都会低于去年同期。其二，中央第五次全国金融工作会议提出对地方政府债务“终身问责”，地方官员融资积极性下降。其三，随着PPI增速回落，企业利润将受到影响，进而导致财政收入下降。其四，房地产市场调控仍会继续，房地产相关财政收入也会受到限制。

第五，对中国政治环境的顾虑。临近党的十九大召开，经济、生活等多方面受到影响，企业家和消费者都对中国政治环境有所顾虑，这会抑制经济活跃度。

下半年经济仍有下行压力，但降幅不会很大。从短期因素来看，下半年经济下行压力主要来自PPI同比增速下降、房地产调控、金融监管、基建乏力等。但也有两大有利因素抑制经济增速过度下滑：一是外需增强；二是消费增速稳定。

有两大有利因素抑制经济增速过度下滑

虽然下半年经济仍有下行压力，但也有两大有利因素抑制经济增速过度下滑。

第一，外需增强。一方面，全球经济形势好转。从去年10月份开始，摩根大通全球综合PMI、制造业PMI分别一直高于53%和52%。今年4月份IMF发布的《世界经济展望》将2017年全球经济增速上调至3.5%，较1月份的预测上调了0.1个百分点，比2016年高0.4个百分点。另一方面，从近期G20会议达成的协议可以看出，尽管反全球化势力有所抬头，但是贸易自由化并不容易被逆转。经验研究表明，外贸好的时期中国经济不会太差。正如前文所述，外需对中国经济的间接影响很大，外需增强对中国经济形成强有力的支撑。

第二，消费增速稳定。长期来看，随着经济的发展，消费率（消费占产出的比重）呈现U型。经济不发达时，收入的大部分用于生存型消费，消费率较高。随着经济发展，居民收入水平提高，投资率上升，而消费率下降。经济发展到一定程度时，工业化水平较高，投资率下滑，居民消费升级，消费率上升。中国的消费率在2010年出现拐点，此后逐年上升，消费率趋势性上升有利于抑制有效需求收缩。