上半年票据市场回顾与展望：票据网谢幕，票交所时代业务模式面临重构(2)

伴随着贴现余额的持续下滑，上半年票据交易量也大幅减少。一季度，票据贴现量（含贴现和转贴现）仅为12.1万亿元，同比下降55.5%，为连续第四个季度交易量同比下滑，交易活跃度持续较为低迷。与此同时，票据回购业务量也不断减少。前5个月全国商业银行票据业务联席会议成员单位的回购业务量按可比口径计算较上年同期下降25.3%。

2017年以来，在单张出票金额在300万元以上的纸票退出市场的背景下，电票业务继续快速发展，市场份额进一步提升。一季度，电票承兑金额2.92万亿元，同比增长55.5%，贴现金额1.71万亿元，同比增长31.5%，转贴现金额14.51万亿元，同比增长22.4%。预计二季度电票承兑和交易金额仍将保持较高增速。

二、票据市场发展前景展望

（一）下半年承兑业务难有显著改善，市场利率料将下行

首先，从政策监管面看，贯穿2016年全年的整体趋严的票据市场监管环境2017年仍在延续。尽管5月中下旬之后监管步伐有所放缓，但预计票据业务的自查和风险排查等很可能将延续至年底，在此前提下，票据承兑、贴现以及转贴现业务的开展仍将受到一定的影响。

其次，从基本面看，票据市场目前仍然面临以下几点重要的结构转变：一是二级市场业务由以往的场外线下交易逐渐转变为票据交易所场内的线上交易。二是交易主体的变化仍将继续，非银机构和非法人产品有望逐渐接入票据交易所系统，带动二级市场的交投活跃度。三是票据业务结构也面临一定程度的转变，过去两年较为活跃的票据资管等业务受到监管升级的冲击较大，未来一段时间买断式回购等更为规范的产品创新或将成为票据市场的主流。

再次，从资金面看，下半年货币市场利率中枢有望下降。今年以来美国经济走弱的信号有所增加，美元走弱有利于改善贬值预期、减缓资本外流压力以及改善外汇占款的情况，并且也减轻了人民银行被动收紧流动性的压力。资金面的改善也将带动票据市场利率下行。

最后，从信贷环境看，由于2017年我国经济运行可能呈“前高后低”态势，预计下半年商业银行的信贷规模紧张程度大概率将不及上半年。倘若下半年商业银行信贷规模逐渐趋于宽松，届时市场上对票据资产的配置需求很可能回升。而在市场票源供给难有显著改善的情况下，或将助推票据市场利率下行。