上半年票据市场回顾与展望：票据网谢幕，票交所时代业务模式面临重构

2017年以来，国内宏观经济总体运行平稳，强监管的外部环境成为影响金融资产价格走势的重要因素，货币政策总体维持稳健中性的基调，在此背景下，2017年上半年票据市场利率总体震荡上行，票据融资余额持续下滑。

一、2017年上半年票据市场回顾

（一）票据市场利率震荡上行后转为区间震荡

2017年以来，票据市场利率（以“中国票据”网转贴现报价利率为例）从走势上看，可以分为两个阶段：

1-3月，受银行信贷规模调控以及一季度末MPA考核的影响，票据利率震荡上行，波动较为剧烈；

4-6月，受金融监管趋严、央行货币政策微调下资金面情况好转以及商业银行信贷投放有所降温等因素影响，票据利率区间震荡。

1-6月份，转贴现利率均值为4.56%，同比上涨133个基点；6月末为5.17%，比年初上涨175个基点。

（二）票据承兑增长情况喜忧参半，余额持续下滑

上半年，票据承兑业务增长情况喜忧参半，发生额有所回升，但余额仍持续下滑。一季度，票据承兑量5.6万亿元，同比增加12.6%，为连续5个季度同比负增长后首度增速转正，环比也增加24.4%，为连续第2个季度环比增速为正，且增幅有所扩大。

然而一季度末，票据承兑余额则下滑至8.8万亿元，同比下降16.1%，为连续第4个季度增速同比下滑，并较年初下降2.2%。初步估算5月末票据承兑余额为8.5万亿元左右，较一季度末继续减少。

图1 近五年以来季度票据承兑余额（万亿元）

（三）贴现余额和交易量显著下滑

上半年，受稳健中性的货币政策、金融监管趋严以及信贷投放情况总体强于季节性等多种因素的综合影响，票据贴现余额持续显著下滑。

前5个月，票据融资累计大幅减少1.78万亿元，同比多减2.54万亿元，同比增速由正大幅转负。5月末，票据贴现余额为4.04万亿元，为2015年7月以来的新低，同比下降24.3%，比年初下降26.1%。

图2 近五年以来季度票据贴现余额（万亿元）