汇添富雷鸣：从真善美中寻找投资的确定性(4)

其次，就是找到行业中最优秀企业。以时间维度来衡量，优秀公司和平庸公司之间价值差异巨大。查理芒格说，我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。这些优秀的企业通过深度研究和比较，长期接触是能够被识别的。许多细节中能看出一个企业的品质，在和管理层打交道中也能感受到公司内在的价值观。如同交朋友一样，靠谱的人往往都很相似，不靠谱的人都各有各的问题。

第三就是通过估值的折价来提供安全边际。从历史上看，雷鸣比较喜欢买PEG在0.6倍的公司。PEG要求再低，就很难找到股票了，而PEG要求高一些，风险又不太合适。一旦对于公司或者行业的判断出现错误，估值的折价能够提供一些保护。

从最内在的根源上，雷鸣寻找的是那些真善美的公司。他们是真的在持续成长，为社会创造价值。公司的管理层用心做事，以为用户和社会创造价值为目的。公司发展的源头，具有正确的价值观。投资最终是优化社会资源的配置，将最好的资源投入到优秀的人和公司上去。雷鸣认为，互联网的持续快速深入的发展，对整个世界都产生深刻影响，到最后一切不合理的、信息不对称的、客户体验差的最终都会被淘汰，导致社会资源越来越快速向优秀的企业和管理层集中。

此外，雷鸣很少做自上而下的择时，通过猜测市场短期的涨跌来调整仓位。从大量投资大师的文献中，我们也发现择时其实是最困难，最难做到的。

影响市场每天的涨跌因素很多，也非常复杂，没有一个完整的体系很难对市场方向做出判断。雷鸣选择一个比较简单的方法，也是基于其绝对收益的投资思路：如果以长期绝对价值和中期收益确定的标准，在能力范围内能找到合适的投资机会，那就持有仓位，否则就持有现金。

这样的话，仓位变化只是寻找投资机会过程中的结果反馈。一旦公司的估值出现一定程度泡沫，雷鸣就会开始考虑减仓；反之一旦公司的估值跌到很便宜的位置，雷鸣就会考虑加仓。这会帮助他在市场整体出现泡沫时，降低组合的仓位；在市场整体低迷的时候，增加组合的仓位。过去大家最容易犯的错误，就是在市场整体高估的时候，去买相对低估的品种。但这种低估是相对而非绝对的，当市场出现调整时，一样会出现比较大的下跌。