外汇局副局长：支持符合国家战略规划的跨境并购(2)

具体分析跨境资本大量流入的动因，2008年前后有较大差异。2000年至2008年，新兴经济体迎来史上最长、最强劲的持续增长。我国经济增速在投资和出口“双轮驱动”下，基本上都保持了两位数的增长，人民币汇率在经济基本面支撑下较快升值，吸引了长期资本流入。2009年至2013年，国际金融危机导致发达经济体深度调整，新兴经济体也逐渐显露出一些问题。我国经济虽然在“四万亿”刺激政策推动下阶段性回升，但随后开始了逐年回落。为应对危机，发达经济体相继实施史无前例的非常规货币政策，包括超低利率和量化宽松，市场流动性泛滥，大量国际资本流向新兴经济体，我国也出现了境内外利差扩大，人民币汇率升值，市场主体境外融资意愿增强，套利资金流入增多，这和2008年以前的驱动因素完全不同，波动性风险上升。因此，当主要发达经济体货币政策转向，国际金融环境发生较大变化时，国际资本流动开始逆转。实际上，2014年以前，部分新兴经济体就已经出现了货币贬值、资本外流问题。同时，新兴经济体经济下行压力以及相关风险更加被市场关注，成为引起资本外流的内在因素。

跨境资本持续大量流入，影响了货币政策的独立性，降低了宏观调控的有效性

国际收支“双顺差”、跨境资本持续流入、外汇储备快速增长，一方面使得我国综合国力明显增强，抵御外部冲击的能力大幅提升，与全球经济的联系更加紧密，对全球经济的影响也越来越大；但另一方面也对国内经济金融平稳运行带来了负面影响。

一是影响我国货币政策独立性，降低了宏观调控的有效性。外汇储备积累导致央行被迫发行相应的人民币，需要运用各种手段对冲过剩的流动性，从而对货币政策独立性造成一定影响。在跨境资本大规模流入阶段，为维护人民币汇率稳定，央行不得不大量投放人民币购汇。2000年至2013年，外汇占款累计增加额占基础货币增加额的比重超过70%，外汇占款已成为基础货币投放的最主要渠道。为减轻外汇流入对国内货币供应的影响，人民银行通过发行中央银行票据、提高存款准备金率等方式进行对冲操作，2000年至2013年人民银行的资产负债表规模扩大7倍多。外汇资金持续流入形成的货币供应增加，增加了针对国内流动性的宏观调控难度。