外汇局副局长：支持符合国家战略规划的跨境并购(4)

一是跨境资本短期大幅波动风险。在不确定因素较多的情况下，如果出现严重超出市场预期的事件，可能引发境内主体集中购付汇，需要防范跨境资本短期波动影响市场信心，并演变为持续大规模流出。例如，2015年底2016年初我国外汇市场经历了一轮高强度的波动。2015年12月外汇储备单月下降了1079亿美元，2016年1月又下降了995亿美元，引发了社会各界对外汇储备流失的担忧。同时，境内外汇差也在加大，离岸市场与在岸市场人民币对美元汇差曾一度高达上千基点。这种剧烈变化的形势以及预期，一定程度上引发了市场主体的恐慌，也引起了国内外媒体与公众的广泛关注。在这种情况下，容易造成“人民币贬值预期增强-资本加速流出-外汇储备下降-贬值预期进一步强化”的负向循环，很可能会加大宏观经济金融运行风险，严重影响境内主体生产经营。

二是跨市场联动风险。资本外流与人民币贬值之间可能相互作用和影响，而汇市、股市、楼市等也容易通过信心和资金流动等渠道相互联系与传导。2016年初，国内股票市场出现一轮下跌，同时人民币对美元贬值也有所加快，就增加了市场上的担忧情绪，最终随着股市、汇市逐步企稳而有所消散。

三是对国内流动性管理的影响。近一段时期，央行外汇占款大幅下降，使得这一基础货币投放方式无法满足市场对流动性的需求。虽然央行通过降息、降准以及SLF、MLF、PSL等综合措施维持了银行体系流动性，市场利率总体平稳，但这种操作在外汇持续流出的情况下也会受到更多限制。同时，保持国内经济平稳增长、降低企业融资成本，将不得不考虑境内外利差对资本流动的影响。

四是对部分经营状况较差的借债企业的影响。外债风险总体可控不代表每一家企业都没有资金偿付困难，部分企业如果经营恶化、资金链紧张与外部融资较高叠加，也会出现违约问题，情况严重的甚至引起市场连锁反应。

五是加大跨境资本流动管理难度。在我国深化改革、扩大开放的前提下，面对跨境资本流出压力时，促进贸易投资便利化与防范跨境资本流动风险成为同等重要的政策目标，相关力度的把握和平衡十分关键，难度也较大。

近年来我国跨境资本大规模流出的原因分析

一是国际金融危机后，世界经济格局深度调整，我国外部市场环境发生了较大改变。发达经济体内部分化，美国经济长期呈现“一枝独秀”，复苏相对强劲，房地产市场回暖，通胀水平向目标位回升，就业市场状况改善，失业率持续下降至2017年6月份的4.4%，已处于历史低位，较2009年最高点下降5.6个百分点。欧元区长期受低通胀率、高失业率困扰，未能有效解决难民问题和恐怖袭击，银行业危机潜伏，欧元区昔日“铁板一块”的格局受到挑战。日本经济在衰退与复苏间停滞不前，“安倍经济学”未能拯救日本低迷的经济，通胀持续面临下行压力。以“金砖五国”为代表的新兴经济体光环集体褪色，接连遭遇深幅调整。2011—2015年，新兴经济体连续5年经济下滑，经济发展受内生增长动力不足、资产价格下跌、货币贬值和资本外流等多重困难束缚。部分国家政局动荡，地缘政治冲突加剧，俄罗斯、巴西等国甚至一度陷入衰退。2016年以来，新兴市场经济体经济有所企稳，但仍面临调整与转型压力。