民生证券：一季度资本流出势头趋缓 外资撤出改为流入(4)

2） 境内企业境外债权增加234亿美元（上季152亿），占比19.6%（上季14.9%）。较上一季度数量和占比有所增加。

3） 储备资产增加49亿美元（上季-1662亿），占比4.1%（上季-31.3%）。本季度储备资产呈现反向变化，其中外汇储备降幅大幅收窄是主要原因（上一季外汇储备-1559亿美元，本季为-14亿美元），受益于美元走弱，非美元货币相对美元总体升值，资产价格上升推动外汇储备降幅收窄。

4） 其他对外金融负债减少347亿美元（上季16亿），占比28.3%（上季10.3%）。

在资本流出端，相比上个季度来看，细项上境内投资者海外投资下降，境内企业境外债权增加；贸易信贷产生的资本流动、境内机构海外存款与境外企业存款汇回两项由流出端变为流入端；虽然外汇储备由流入端变为流出端，但数量上不足以抵消贸易和货币存款的下降规模，使得2017年第1季度资本总流出额在2016年第四季度1645亿美元的基础上下降至1188亿美元。

04

拆解：2017年1季度资本流入来源

外资流入也由两个因素驱动，其一是对外金融资产的减少，其二是对外金融负债的增加，二者都可以造成资本流入。

根据计算，2017年1季度资本流入的总额为1875亿美元（上季度2384亿美金），主要来源包括：

1） 贸易信贷所产生的资本净流入124亿美元（上季为-436亿），占比6.6%（上季-26.5%）。本季贸易信贷资本流动方向反转，从净流出转为净流入。

2） 境外投资者中增加对我国的投资653亿美元（上季737亿），占比34.8%（上季30.9%）。来华直接投资持续增长，虽然数额下降，但占比上升。

3） 我国金融机构海外存款减少与吸收海外短期资金762亿（上季-407亿），占比40.7%（上季-24.8%）。本季存款和货币项方向反转，由净流出转为净流入，境内机构存放于境外的资本有一定回流。

4） 其他资本流入336亿美元（上季为-31.4亿），占比18.5%（上季-0.7%）。

在资本流入端，相比上个季度，流入结构有所优化，实质上的资本流入占比上升（剔除储备资产变动，因为央行出售外汇资产回笼资本并不算真正的资本流入，是被动的应对资本流出的外汇需求），我国金融机构海外存款减少以及吸收海外短期资金增多，使得资本总流入额在2016年第四季度2384亿美元的基础上恢复至2875亿美元。