供给侧改革持续深化 周期行业有望年内“出清”(3)

以最早转型出清的纺织业为例，2011-2013年，其PMI数据的相对排名一直在制造业倒数三位以内，其中最旺季的PMI值也只是45左右，库存曾高达60以上的位置。2014年10月，纺织业PMI重新突破50。2015年6月，4年来纺织业首次出现与上下游行业同时走出旺季回升，PMI达到56.5，此后一直保持匀速扩张。2016年，统计局发布的利润总额同比数据（比PMI滞后6个月）显示，纺织业行业效益近年来首次排名进入前五名。

同时，我们在企业调查中获知，3年的去存、出清、整合期间，行业内高达80%的企业倒闭，仅有一小部分高质高效的企业存活下来。随着产业集中度提高，行业龙头企业获得更多资金和意愿进行更大更多的技术投入及生产流程改造，行业效益由此转好。

此外，造纸印刷、通用设备、医药制造、服装、化纤、电气机械等行业，在不同时点、不同程度复制了纺织业的数据演变历程。

周期行业出清进程即将过半

中国证券报：目前周期性行业的“出清”进程如何？

于颖：周期行业的转型出清显然落后于其他行业，主要原因是不同行业存在不同的产能构成和资本构成。从产能方面看，非周期行业如轻工业行业去产能的过程从数据表现看已经接近完成。而周期性原材料行业的产能过剩问题并未根除，市场需求往往因供给过多而销售受阻、价格下降，这一过程持续到2015年年底；同时，因为资本构成的各种因素，企业去产能的过程并不顺畅，从而拖累了整体去产能的成效。

周期行业开始出清发生在2016年底。经历去库存、去产能、效益提升之后，行业才迎来出清重组的契机。供需关系有所改善为提质增效提供了最佳时间窗口，国家制定相应政策提高产品供给的质量标准，成为行业进一步升级的关键举措。我们在去年发表过《抓住时间窗口提质增效 深化供给侧改革》的文章，也是有关如何促进过剩产能出清的思路。

目前，我们根据5月原材料行业PMI的部分反季节反弹，结合调查实际可以判断：行业集中度正在提升、企业定价能力转强、出清进程即将过半。首先，周期性行业在2016年10月和11月相继出现订单和价格的高点，购进价格和采购量已经见顶回落。正是在市场下行压力下，政策进一步施压，企业之间展开了技术性竞争，迫使低效企业退出市场。