专家：经济增速缓慢回落 去杠杆下货币增速创出新低(2)

首先，低基数推动5月制造业投资短期反弹。5月制造业投资同比增长5.9%，较4月的3.2%小幅反弹。制造业投资增速反弹主要在于低基数效应，去年5月制造业投资增速从4月的5.2%降至1.6%。在工业企业收入、利润增速双双下滑的背景下，制造业投资增速反弹动力不足。

其次，基建投资增速大跌。5月基建投资同比增长10.4%，较4月的16.8%大幅回落。具体看，占比最高的水利市政环保当月增速大幅下滑16.8个百分点，是基建投资增速大跌的主因。基建投资增速创年内新低，财政收支矛盾仍是掣肘。5月财政收入增速大幅下降，公共财政收入当月同比增长3.7%，较上月大幅下降4.4个百分点。

第三，5月房地产投资同比增长4.9%，年内自4月以来连续第2个月回落。而去年同期基数并不高，这意味着，随着调控政策对地产销量增速的影响，地产销售对地产投资的带动效应正在减弱，融资受限也对地产投资产生负面影响。

3．外需小幅改善，但未来上行空间有限

2017年5月，我国对外出口1910.3亿美元，进口1502.2亿美元，实现顺差408.1亿美元。其中，出口同比增长8.7%，较上月回升0.7个百分点。几大经济体中，对欧盟出口扩张是拉动出口增速回升的最主要力量，主要是受近期欧元区经济生产扩张的推动。新兴市场方面，受韩国大选落地和中韩经贸关系有所缓和影响，对韩国出口增速也出现改善。

从进口来看，对美、欧、日、韩进口出现大幅上涨。2017年5月，对美、欧、日、韩进口同比分别增长27.1%、10.6%、13.1%、7.8%，分别较上月回升25.6%、8%、6.2%、3.3%。对美进口增速的大幅上升，可能与从美国原油进口上升有关。此前商务部发布的《关于中美经贸关系的研究报告》中指出，作为削减对美贸易顺差的手段之一，中国将扩大自美国的能源进口。

考虑到当前中国在全球出口金额中的占比已经很高，从发达国家经验来看，一国在全球出口中的占比可能存在一个“天花板”，中国在全球贸易中更多“分饼”的潜力或许有限。而近年来，受欧美政治和经济形势的影响，“逆全球化”潮流不断涌现，这也将对在全球出口份额中占比较高的中国出口形成压制。再考虑到当前全球经济复苏根基尚不稳定，且外贸领先指标波罗的海干散货指数（BDI）出现回落，预计中国出口增速进一步上行空间有限、下行压力或将逐步显现。