华创证券：公开市场利率调整压力延后不等于消失(4)

同时，我们认为非食品项对CPI影响将会弱于食品项。一方面，原油价格难以贡献强力支撑。未来原油价格受到多方博弈，OPEC减产执行力度不佳、美国大规模增产等因素对价格造成冲击，同时OPEC减产协议延长、避险情绪等利多因素对价格形成支撑，后期难以见到价格趋势性上涨或下跌，所以油价对非食品项的影响或将弱化。另一方面，服务类价格或将受到劳动力成本拉动小幅上涨，但是难以对非食品项形成支撑性力量。

综合来看，后期食品项的影响将会大于非食品项，食品项的逐渐修复将会带动CPI同比回升，6月CPI会升至1.6%。另外5月PPI回落主要受原油、黑色表现不佳影响，我们认为后期PPI仍然处于下行阶段，6月受低基数影响，PPI同比增速降有所放缓，维持在5.5%。

第四，明日利率债一级中标利率预测。周五，一级市场将续发1期30年期国债，计划发行规模为280亿，发行费率为0.1%。目前银行间二级市场30年期国债到期收益率为3.89，综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率区间在3.86-3.89。

债券投资策略：周四尽管央行没有跟随美联储上调公开市场操作利率，但是资金面有所收紧，市场做多情绪有所衰减，考虑到临近半年时点资金波动将进一步加大，本轮交易行情动能有所衰减，收益率接近我们前期给出的安全边际，10年国债3.5%，10年国开4.2%的位置，机构应该及时获利了结，回归中期内短久期品种的配置策略。