华创证券：公开市场利率调整压力延后不等于消失

公开市场利率调整压力延后不等于消失——华创债券日报2017-06-15

来源：屈庆债券论坛

一、债券市场展望：公开市场利率调整压力延后不等于消失

周四，央行加大公开市场调整力度，并维持操作利率不变，但是午后资金有所收紧，现货收益率上行，全天10年国债上行3BP，10年国开上行1.75BP，国债期货先上后下，全天小幅收跌。后期我们关注：

第一，央行维持季末资金稳定，未跟随美国上调公开市场操作利率，但是在美国加息周期的大环境下，公开市场操作利率调整压力依然存在。周四凌晨美联储如市场预期加息，而上午央行公开市场利率并未像上次一样跟随上调，基本符合市场预期，收益率也未出现下行，相反市场对于后期资金调整压力更加谨慎。首先，央行后期依然有上调公开市场利率的可能，根据昨晚美联储的声明，今年内大概率还有一次加息，未来两年每年可能加息3次，目前美联储处于大的加息周期中，如果后期继续加息，中国央行还是有上调公开市场操作的压力。其次，延后上调操作利率，对于市场的影响可能更大，目前资金利率水平已经处于较高位置，如果央行跟随美联储上调操作利率，对于市场的边际影响反而较小；如果度过半年时点，资金利率回落央行再调高操作利率，对市场的边际影响反而更大。

综合来看，央行在半年时点，为了维持资金面稳定和市场情绪的平稳，没有及时跟随美联储上调操作利率，反而成为本轮交易行情中的又一项“利多兑现”，目前来看短期利多市场的情绪因素已经基本出尽，收益率上周以来已经出现了较大幅度的下行，因此我们认为继续下行的空间不大，现在需要警惕的是利多出尽，交易盘要把握好安全边际，及时兑现收益。

第二，北京时间今天凌晨公布的美联储6月议息会议决议显示，美联储如期加息25bp，将联邦基金利率由0.75%~1%提高到1%~1.25%，符合预期。此外，美联储还公布了缩表计划的细节，超出市场预期。受此影响，美元反弹、黄金下跌，几乎完全收复了此前数据不及预期带来的影响；2年期美债收益率大幅反弹，10-2利差收窄至去年9月以来新低。具体来看：