央行真假放水之辩：实则对冲到期资金 监管去杠杆系主因(2)

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，“放水”的意思趋向于过度的宽松，将央行中期借贷便利操作称为“放水”不太确切。“如果用生态系统作为比喻，这个生态系统比较干燥，需要增加湿度达到恒定值，这应该称为‘平补’。”

万博新供给经济学研究中心主任刘哲表示，从短期来看，央行接近5000亿的MLF操作主要是两个作用，一是对冲当期到期的资金面；二是缓解季末MLF前资金面紧张的情况，提前做出货币余量的空间。

值得关注的是，6月有4313亿元到期。从这个角度来看，央行通过MLF进行净投放的额度相对有限。

对于“钱紧”产生的原因，鲁政委认为，在银行季末、年中考核的要求下，资金面趋紧很大程度上存在季节性的扰动，其中央行对银行的MPA考核是银行当前面临的一道“大闸”。

用国泰君安分析师王剑的话说，MPA是一套打分体系，央行给银行打分，用来区分“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有奖罚。今年，央行还将表外理财纳入到了考核体系当中。

鲁政委表示，在这种情况下，金融机构在半年末就面临关闸的压力，为的是使报表数据“好看些”。

在“钱紧”的情况下，各个金融机构为了争抢资金也是各出奇招。在一位五大行的江浙分行人士提供的银行的私人银行产品单中，新京报记者看到，在上周左右成立的几款产品，收益率能够突破或者接近5%。“每年的这个时候，银行或多或少都会出现争相揽储的情况，今年赶上货币政策有趋紧的势头，行业里可能感受更深。”他说。

今年以来，央行方面多次在公开场合宣布，将保持“稳健中性”的货币政策状态，但在一些资金投放上，还是能看到收紧的趋势。据wind资讯统计，今年1月以来，央行通过公开市场操作净回收了7750亿元人民币。

监管趋严，交易员忙着“学政策”

“最近忙的，就是应对学习各种监管政策。”6月12日，一位北京的债券交易员如是说。

今年3月以来，银监会接连发布多道指令，直指商业银行表外理财和委外业务。证监会、保监会及央行也纷纷加强了对违规行为的检查力度。交通银行首席经济学家连平在接受央视记者采访时称，这在一定程度上导致了银行间利率的上行。

据财新报道，银监会于今年4月下发的“46号文”要求，商业银行应当自查“是否通过大量发行同业存单，甚至通过自发自购、同业存单互换等方式来进行同业理财投资等，导致期限错配，使得资金空转套利。刘哲认为，这打破了大型商业银行、中小型银行、券商基金之间的套利链条：“导致大型的银行无法通过公开市场操作获得低成本的资金，中小银行也无法通过期限错配发行短期的存单，购买长期的理财来获得息差。”