海通姜超：通胀预期逆转 经济高点已经出现(4)

货币增长暗度陈仓。所以从银行资产负债表可以看出来，在过去几年中国的银行业发生了翻天覆地的变化，代表传统商业银行业务的存贷款增速相对缓慢，其增速都在12%左右，但是非存贷款业务的增速都在20%左右，这就使得银行资产负债的总增速高达16%。

金融行业过度繁荣。而除了银行以外，16年的金融子行业扩张速度没有一个低于20%，其中信托规模超过20万亿，同比增长24%，保险规模16万亿，同比增长24%，银行理财规模30万亿，同比增长28%，公私募基金34万亿，同比增速30%，券商资管18万亿，同比增长50%。

M2是“假货币”？货币严重超发。因此，考虑了各个金融子行业之后，16年中国金融行业资产总增速高达20%，即便考虑到各种互相持有重复计算，金融行业资产增速也不会低于银行表内资产16%的增速，这就远高于13%的M2增速目标，远超10%的GDP和CPI增长需要。

货币增长远超经济需要。从结果来看，就是16年仅中国银行体系就创造了30万亿的货币，其中25万亿是流向实体的信贷，但是创造的GDP只有5.5万亿。

货币超发、泡沫之源。从货币的角度来看，本轮房价上涨源于影子银行大发展，导致货币严重超发，远超经济增长需要，从而推动了房价上涨。银行一方面通过贷款、非标、债券借钱给地产企业拍地，另一方面贷款给居民买房，而银行又通过金融市场大规模举债来支撑这些借贷，就使得货币创造失控、地产泡沫越滚越大。我们统计去年开发贷款、债券信托、居民房贷和公积金贷款、央行PSL合计提供约10万亿地产融资，15、16连续两年地产总融资增速超过50%，这也使得本轮房价涨幅远超以往。