海通姜超：通胀预期逆转 经济高点已经出现(3)

商业银行变身投资银行。什么叫M2？按照央行的定义，M2包括所有的银行存款，而存贷款代表的是传统的商业银行业务。但是中国商业银行的发展有着多种约束，比如说存款要缴纳20%左右的准备金，因此货币扩张存在5倍的上限，此外银监会对许多中小银行有着严格的地域约束，不能够异地吸收存款，也就很难跨越式发展。而在贷款方面，由于每一笔实体贷款都要占用足额资本，也就使得银行的扩张速度受到了资本充足率的严格约束。所以商业银行开始大力发展非存贷款业务，逐渐变身为投资银行。

融资转向同业市场。比如说同业存单和同业理财的兴起，意味着商业银行开始向金融机构借钱，其好处在于一是可以突破存款准备金率的约束，无限制地创造货币，比如17年2月份单月同业存单净发行达到了1万亿。另一个好处是可以突破地域的约束，很多中小银行可以利用同业市场向全国的金融机构举债。从整个银行体系来看，过去两年的新增负债中只有一半是传统的存款，另外一半来自金融市场，主要是向央行和同业的借款。

资产绕道同业投放。而从银行的资产投放来看，结构也发生了变化，16年银行业新增30万亿的资产，其中只有一半是传统的对实体的贷款，包括政府、居民和企业，另外有接近1/3是银行对金融机构的贷款，但是金融机构本身不创造价值，主要是作为通道来逃避监管，因为实体贷款通常要占用100%的资本，而通过金融机构放贷只需占用25%的资本，这样就可以极大增加银行资本利用效率，使得银行利用13%左右的资本充足率就可以实现每年50%以上的增长。