田轩：中国的CVC仍然是一片蓝海(3)

当然，跟传统意义的VC一样，大量的企业都失败了，VC是风险投资，大量的企业都血本无归，都失败了，但是没有关系，只要其中有一、两、三个企业在我的扶植下发展起来了，我就实现了战略布局，可以通过建立产业战略联盟，或者是直接并购，相当于完成了产业布局。

所以CVC在投资的时候，它的财务回报也会考虑一些，但是最考虑的是企业的战略布局。

和传统意义上的CVC另外一个不同的是，它基本上使用企业的自有资金，IVC要从LP募资，但是CVC基本上是从它的母公司那里去获得资本。

和IVC很重要的区别地方，也就是CVC的投资存续期非常非常长，我们知道美国的投资存续期一个IVC基金基本上10+2，基本上有十年在一定的条件下可以延长到十二年，这个存续期比我们国内长很多，国内基本上是5+2甚至更短。但是即使是这么长的存续期，投资的时候到了十年甚至到了十二年总是要清算，要把你的回报还给你的LP。

所以在很多非常漫长的行业里，尤其是像医药行业，你要制一个药，从开始有想法，到实验室，到临床，到真的上市，能够成为发售，它是一个非常漫长的过程。所以传统意义上的VC存续期没有办法满足这种需求。但是CVC就可以了，因为它背后依托的是母公司，只要母公司还在，只要微软、腾讯还在，那我就可以一直支持下去。

所以IVC和CVC一个重要的区别就是投资期非常长，当然它有它的缺陷，它的缺陷就是独立性相对来说比较差，IVC管理人基本上可以做任何想做的事，看准了就投，但是CVC因为是依托于背后的母公司，所以它的独立性相对来说比较差。

那么我们也对CVC和IVC做了一个对比，我后面会给大家稍微分享一个学术的论文发现。

总体来说，我们发现CVC相对于传统的IVC长期的创新会更好，就是它投资小微企业长期的创新会更好。这些小微企业成功退出的概率会更高，也就是IPO或者是被收购的概率会更高，如果它要是IPO的话，市场估值相对来说会比较高，这是我们发现的一个对比。

给大家简单梳理一下现在全球CVC的状况，2011年到2016年是CVC直接投资创纪录的一段时间，在这段时间里，我们可以看，2016年的数据我们没有完全看到，2011年到2015年，对初创企业投资增长185%，金额增加335%，所以说基本上是一个很迅猛的速度在增加。