【高海红】　亚洲区域金融合作：挑战和未来发展方向

在全球经济复苏乏力、主要国家之间货币政策持续分化的环境下，亚洲国家需要加强区域金融合作，共建全球金融安全网，提高清迈倡议多边机制救助贷款的适应性、灵活性以及与其他救助资源的协同性，提升东盟和中日韩宏观经济研究办公室经济监控职能，建立区域货币基金，确保清迈倡议多边机制与国际货币基金组织的互补关系，以及建设区域本币债券市场。

亚洲金融危机爆发至今已有20年。对亚洲金融危机期间国际货币基金组织（IMF）救助的不满，是亚洲国家建立自己的区域合作机制的重要起因。2000年，由东盟、中日韩13国财政部长们联合签署“清迈倡议”（CMI）；2010年，东盟、中日韩等13国决定将CMI多边化，“清迈倡议多边机制”（CMIM）正式建立；2011年，“东盟和中日韩宏观经济研究办公室”（AMRO）成立。2016年，AMRO正式成为国际金融组织，行使区域经济监控职能，与CMIM一道是亚洲区域最重要的金融合作机制。

2008年爆发了全球金融危机，亚洲区域深受危机的外溢冲击。在新形势下，如何以合作构筑区域金融防火墙，区域流动性机制建设如何更有效地服务于亚洲金融稳定，是亚洲国家面临的新挑战。

亚洲金融稳定面临的挑战

为应对全球金融危机和增长乏力，主要国家实施超长时期的宽松货币政策，刺激全球流动性大幅度增加，在企业投资和盈利低迷的背景下，而资产价格却已呈现泡沫、。在溢出效应加剧的今天，金融与实体脱节所造成的风险在全球发酵。2016年12月，美联储率先加息，主要国家之间货币政策分化，强势美元和全球资本流向变化进一步加剧了国际金融动荡，这对亚洲金融稳定造成新的威胁。

首先，亚洲国家不得不应对资本流动的剧烈波动。从资本流动结构看，在亚洲金融危机爆发至今的20年间，亚洲国家的直接投资流动的波动性相对稳定。而证券资本流动却大起大落。证券资本流动具有顺周期特点，尤其是短期资本具有极强的投机性，对金融稳定形成较大的威胁。2016年以来发达国家货币政策的分化趋势愈加明显，市场不断调整货币政策变动预期，加上长期宽松信贷环境造成全球流动性大幅度增加，这使得国际资本流动性不断加强。伴随美国经济复苏，美国货币政策正常化步伐加快，地缘政治和冲突等外部不确定性等，亚洲国家跨境资本波动性将进一步加大，通过收支、汇率以及信贷等渠道对国内宏观和金融稳定性造成冲击。