燃油对冲亏170亿后大裁员 国泰航空是否否极泰来？(3)

国泰航空在2014年年报中称，其把燃油对冲合约延至2018年。但油价在2014年第四季度之后大幅下跌，这使其对冲合约出现亏损，并导致重大的未变现对冲亏损。

按照已经披露的数据计算，2015年，对冲前的燃油价格不到73美元/桶，而对冲后的价格则超过97美元/桶。2016年，对冲前的燃油价格已经低于60美元/桶，而国泰对冲后然后价格仍然超过80美元。

更值得关注的是，国泰做了4年期长期期油合约来对冲，2017年其仍有54%的燃油用期油对冲，这意味着国泰2017年很可能继续出现燃油对冲亏损，尽管金额预计小于2016年，但绝对值也相当可观。

最近两年，油价低迷，让不少航空公司受益。但国泰管理层却将油价成本锁定于每桶90美元水平，不但没法受惠于油价下跌，反而被迫用贵油。国泰最应该炒掉的并不是办公室的中层管理人员，而是需要对此负责的高管。

估值已低于净资产，国泰航空被低估

低迷的业绩与燃油对冲的巨亏，早已反映在国泰航空的股价走势上。

过去两年，国泰航空股价持续下滑。2015年5月，国泰航空股价一度超过20港元；2017年5月份一度跌至10.2港元，市值腰斩。近日虽有反弹，但5月25日收盘仍然低于12港元，市值较两年前减少了340亿港元，跌逾四成。

国泰航空的家底还是颇为丰厚的。成立于1946年，是一家以香港为基地的国际航空公司，截至2016年底，其营运着202架飞机。港龙航空亦是其全资子公司，另外还控股华民航空，华民是一家全货运航空公司，在亚洲区提供定期货运服务。

据国泰航空官网显示，截至2017年2月，国泰航空及其附属公司在全球共有33700名员工，其中在香港的员工数高达26100人。

更值得关注的是，国泰航空还持有中国国航18.13%的股权，按当下（2017年5月25日）中国国航的总市值计算，其持有中国国航的股票市值超过244亿港元。

目前，中国国航港股的市净率仅为1.13倍，远低于南方航空和东方航空，在全球大型航空公司中也居于低位，此前巴菲特重仓持有的达美航空，当前的市净率为2.78倍。即便中国国航的股价在当前位置上再下跌20%，国泰所持市值仍接近200亿港元。