燃油对冲亏170亿后大裁员 国泰航空是否否极泰来？(2)

国泰航空的这次大裁员，与2016年业绩出现亏损不无关系。据国泰航空财报显示，2016年总营收为927.51亿港元，同比下跌9.4%，净利润为亏损5.75亿港元，上年同期为盈利60亿港元。这也是自2008年次贷危机后，国泰航空首次出现亏损。下图为面包财经根据财报绘制的国泰航空总营收与净利润：

据财报，2016年国泰航空客运量为295.89万人次，同比仅微幅增长0.87%，这一增速是2008年以来最慢增速。事实上，即便2015年国泰航空5.78%的客运量增速，也低于全球客运量的总增速。

国泰航空称，其在2016年面对严峻的经营环境，与其他航空公司之间的竞争日趋激烈。此外，往来中国内地及国际航点之间的直航航班增加，廉价航空公司带来的竞争加剧，而货运业务因市场的可载货量过剩而竞争特别激烈，预计2017年营商环境仍充满挑战。

但事实上，近两年是全球航空业业绩最好的两年。据国际航空运输协会报告，2015—2017年是全球航空公司整体盈利的历史最好水平。南华早报则直言，国泰早就被诟病应对缓慢、老态龙钟；在航空服务平民化、廉价化的大趋势下，国泰航空迟迟未肯放低身段，仍过分依靠头等及商务舱旅客创造利润。里昂证券的研报显示，国泰航空大约三分之一的运力是为满足头等舱和商务舱的乘客需要。

燃油对冲成巨亏元凶：两年亏损170亿

不过真正让国泰陷入亏损的是巨额的燃油对冲。

2016年其因燃油对冲亏损了84.56亿港元，2015年其燃油对冲也出现了几乎相同的巨额亏损。两年时间，国泰因燃油对冲巨亏169.3亿港元。

航空燃油花费是航空公司最大的支出成本之一，在预期油价持续高企时，航空公司为了有效地控制原油成本，大多会进行燃油对冲。通过购买一组燃油衍生工具，从而降低燃油价格波动的影响。

在油价持续上涨的时期，航空公司一般是买入看涨期权的多头，这样就可以锁定燃油价格，但需要在期初支付一笔多头的期权费。于是航空公司同时买入看跌期权的空头，在期初获得一笔期权费，多头和空头的比例只要搭配得当，航空公司可以用适当的成本实现对油价上涨风险的对冲。但油价一旦长期低迷，冲破看跌期权，则航空公司也将为此买单。