机构客户研报系列：A股汽车行业360度全景研究之整车行业(3)

图14:2013-2016商用载货车部分上市公司营业收入变动示意图

来源：Choice 市值风云数据可视化研究院

图15:2008.11-2016年商用车产量各车型销量变动情况

来源：Choice 市值风云数据可视化研究院

说明：焦炭价格综合指数、国际NEWCindex6000动力煤指数为走势示意图，并不对应左右两侧数据。

从图13可看出，客车月均销售量经历了四个阶段：

2008-2009年，月均销售量维持在2-2.5万辆；

2010-2013年，2010年首次公布并实施新能源汽车财政补贴政策，客车月均销售量增加到3-4万辆；

2014-2015.10，2014年新能源汽车补贴加码，月均销售量继续增加到4-5万辆，个别月份突破5万辆，达到6万辆；

2016年维持在4-5万辆，但是期间波动较大，2016年初，国家有关部门开始彻查新能源汽车骗补，新能源汽车购销将至冰点，出现了2月份客车销量锐减至2.5万辆，相当于2009年的月均销售水平；2016年12月末公布新一轮新能源汽车财政补贴方案，当月被压制的客车市场再次爆发，实现6.7万辆的销量。

由此，形成基本判断：财政补贴对客车销售量释放产生直接的影响，一旦补贴下坡或结束，客车的增量市场或存在较大变数。

图14，2013-2016商用载货车部分上市公司营业收入变动示意图，可看出2016年商用载货类上市公司营业收入呈现增长态势，主要原因是货车销售市场的短期回暖。

图15，在2009-2013年期间，货车销售市场，基本维持在12-25万辆的区间，自2015年9月份后月均销量都维持在20万量，主要原因是2015年Q3季度后（见上图蓝色、红色曲线走势），煤炭、焦炭、钢铁等价格触底后快速反弹，2016年维持持续走高的态势，煤炭、焦炭、钢铁等行业景气度回升，激活了市场的产销活力，进而带动市场的运力需求，直接拉动货车市场持续走量。

因此，商用货车市场的变动，主要关注运力需求的变动，运力需要很大程度上受煤炭、钢铁等上游市场景气度影响。

结论：商用载货车的放量，关键还得看运力需求，重点跟踪煤炭、焦炭、钢铁等行业的景气度情况。

3.整车行业中乘用车、商用载客车、商用载货车相关财务数据比较

1）整车行业中乘用车、商用载客车、商用载货车固定资产周转率算术平均数比较

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