盛松成：汇率稳定的实践与房价调控策略(4)

第三，从经济社会全局出发实行有效调控措施，以时间换空间。汇率的大幅波动会对经济发展产生诸多不利影响。施康等学者研究发现汇率波动对企业的影响非常明显，因此保持适度的汇率稳定性确实很重要。在人民币汇率波动的敏感期，我国货币当局把握住了稳定汇率的窗口期，“该出手时就出手”，以实际行动赢得了市场信心，在贬值预期尚可控的时候，以较低的成本稳定汇率，有效减少了恐慌情绪。

在打破甚至扭转人民币的单边贬值预期后，资本回流的趋势已初步显现。今年2月末，我国外汇储备余额30051.2亿美元，较上月增加69.2亿美元，为过去半年中首次回升。3月末，外汇储备余额进一步回升至30090.9亿美元。当前我国经济也在不断向好的方向发展。今年一季度GDP同比增速达到6.9%，其他主要经济指标也好于预期。根据人民银行的调研，今年一季度企业家和银行家宏观经济信心均显著增强。企业家宏观经济热度指数为31.3%，已连续四个季度回升；银行家宏观经济热度指数达到了33%，连续五个季度回升；居民当期就业感受指数为41.8%，较上季、去年同期分别提高1.7和4.2个百分点，已连续三个月提高。同时，利率也进入上行通道。3月份同业拆借加权平均利率为2.62%，分别比上月和上年同期高0.16个和0.53个百分点；质押式回购加权平均利率为2.84%，分别比上月和上年同期高0.23个和0.74个百分点。

房地产市场也一样，既要抑制房价泡沫，又要防止房地产市场大起大落。房价的过快上涨会加剧区域分化和贫富差距，会提高城市发展的成本。如果房地产的膨胀趋于挤出其他投资和扼杀企业家精神，对于中国经济的转型和健康发展更是不利的。在稳定房价的同时，需要采取有效的政策措施使实体经济恢复增长，则楼市就会有未来收入的支撑，泡沫也会逐渐缓解。

当然，房地产调控问题很复杂，在控房价的同时也要处理好房地产与经济发展的关系，将房地产对我国经济增长的贡献率保持在合理的水平。2017年一季度，我国房地产对经济增长的贡献率为7.2%，2016年全年为7.8%，相比之下，美国房地产行业增加值占GDP的12%左右，德国为10.9%，英国为13.0%，因而我国房地产市场还有较大的发展空间。此外，我们仍然处在城镇化的进程中。从这一点出发，也不应大幅减少土地供应，同时也应防止房地产投资增速下滑。实际上，大家对今年经济增长最担心的就是房地产投资增速下降。房地产投资下降过多也不符合城镇化、改善居民生活、扩大内需的方向。目前来看，我国房地产投资表现仍然较好，今年一季度，房地产投资同比增速达到9.1%，为近三年来的高点。

总之，房价和汇价是社会目前最关切的两个热点问题，也与经济社会的稳定、发展息息相关，因此，总结和借鉴汇率调控的有效经验，不仅对于汇率稳定本身，而且对房地产调控，都具有积极的意义。

作者：盛松成，中国人民银行参事、中欧国际工商学院兼职教授。

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