发改委发布PPP项目专项债券指引 PPP债券融资开闸(2)

支持重点领域投资项目建设，既是深化投融资体制改革赋予企业债券的重要使命之一，也是企业债券区别于其它公司信用类债务融资工具的鲜明特点之一。这和PPP针对具体项目的天然属性高度契合，能够更有效地打通投资融资渠道。业内专家表示，债券融资和PPP的首度结合让人充满期待。

《指引》指出，PPP项目专项债券的发行形式既可以是普通企业债券，也可以是项目收益债券。特别是后者，可以不受社会资本方自身条件的限制，更多关注PPP项目未来现金流，也成为众多专家更为认可的发债方式。“从发债解决PPP项目融资的角度说，项目收益债比较合适。”大岳咨询公司总经理金永祥表示，“但这对项目自身条件和现金流有比较高的要求，需要政府在收费制度、价格制度等方面加快改革，以期改善项目现金流水平。”

如其所言，不论是采取哪种方式发行，《指引》均要求PPP项目应合法规范、真实有效，能产生持续稳定的收入，且已履行审批、核准、备案手续和实施方案审查程序。

广发合信产业投资管理公司总经理李茂年表示，PPP项目专项债券的推出主要具有四方面意义：一是有助于借助资本市场的力量，促进PPP项目的标准化和规范化，提升对投资者的吸引力；二是有助于推进PPP项目融资渠道的多元化，改变以往主要依靠银行贷款等间接融资方式的融资格局，逐步降低融资成本；三是有助于提供涵盖PPP项目全生命周期的综合金融服务，满足PPP项目差异化融资需求；四是有助于促进多层次资本市场的形成，更好发挥金融服务实体经济的作用。

中国工程咨询公司研究中心副主任武威从完善PPP资金成本形成机制的角度分析指出：目前PPP项目资本金收益率对于政府和社会资本基本是“打哑谜”，最近山东某PPP项目出现“双0中标”（中标金额报价中，“资本金投资回报率”和“项目公司年融资利率”两项报价都是“0”），就是由于主要依靠企业自有资金和银行贷款的PPP融资格局，难以衍生出科学的资金成本形成机制。而通过债券市场融资可以有效地为PPP项目资金定价，减少信息的不对称性。

企业债券服务实体经济再有突破

PPP项目专项债券的推出不仅利好PPP行业，也成为企业债券加快改革创新的新标志。