目前，公司加速拓展三大运营商市场，来自中国联通的收入稳定增长，由2016年的1.55亿元增长至2018年的1.92亿元，中国电信的业务拓展也同样迅速，由2016年的0.52亿元增长至2018年的1.9亿元。

天风证券分析师沈海兵认为，目前恒安嘉新主要业务来自三大运营商，客户集中度较高。若三大运营商在网络安全领域的资本支出减少，则对公司生产经营产生不利影响。

沈海兵表示，目前恒安嘉新对中国联通、中国电信的业务开拓已趋于成熟，但是，中国移动相关业务增速较慢，拓展不及预期，或将影响公司未来的业绩。

20%营收搞研发，风险超预期

招股书显示，恒安嘉新2016—2018年的营收分别为4.3亿元、5亿元和6.2亿元，净利润分别为3916万元、4185.64万元和9664.35万元。公司最近三年研发投入合计3.18亿元，占比超公司三年营业收入总额20.35%。

恒安嘉新本次预计融资金额不超过8亿元，募资拟投资于5G的网络空间安全态势感知平台项目、工业互联网及物联网的安全综合治理平台项目、网络空间安全产业基地项目等项目。

2016至2018年恒安嘉新经营活动产生的现金流量净额分别为-3,545.86万元、3,728.28万元和-5,149.24万元。

对此，恒安嘉新相关负责人解释称，目前公司核心竞争力主要包括两方面，一是主导产品的科技含量高，二是在网络安全等核心技术上拥有自主知识产权。

恒安嘉新负责人表示，公司能够持续保持市场竞争优势，很大程度依赖于公司内部拥有的核心技术和核心技术人员。近三年，核心业务收入占总营收的比重均在90%以上。

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