冯磊对第一财经记者分析称，利率的飙升是多方因素导致。首先，美国财政部上周的国债拍卖规模超过了500亿美元，而交易商需要在本周一支付资金。同时，企业交税也导致流动性出现问题。其他问题则更为结构性，“在金融危机后，美联储提升了对于金融机构流动性充足率的要求，这在目前看来似乎出现了副作用；过去两年来的缩表也导致金融体系内准备金水平下降，”他称，近期的状况释放了警讯，美联储需要加速完善短期货币市场的各类渠道，使得金融系统更加灵活、强劲，这样货币政策才能更好地传导。

至于究竟应该将这一“QE”预期解读为鹰派还是鸽派，朱超平告诉记者：“这次回购还是出于应对短期的冲击，市场利率升上去了，美联储要将其拉回政策区间，如果经常重复出现，那就该等同于直接QE购债了。但是回购期限短，要支持流动性、降融资成本还得有长期资金的支持，例如中国也是从逆回购一步步进行到2年期MLF（中期借贷便利）。”

中国市场投资组合应转为注重防御性

9月19日，亚太市场开盘微跌，早前对宽松预期过高的市场仍在受到“鹰派降息”的影响。

就中国市场而言，A股开盘下挫，人民币对美元微跌。截至北京时间13:30，上证综指跌0.13%，美元/人民币报7.1036，人民币微贬0.22%，10年期国债收益率下跌0.03%报3.135%。

在美联储此次降息之前，中国人民银行已下调存款准备金率，银行间市场和债券市场的流动性有所改善。“但是，MLF的利率并未如市场预期出现下调，显示央行对大水漫灌式的宽松保持审慎立场。未来一段时间，国内货币政策可能进入一段观察期，进一步宽松的时点和力度将受到市场利率、经济数据和贸易谈判进展等多方面的影响，而近期则更偏向于利用窗口指导和定向工具为中小企业融资提供支持。”朱超平告诉记者。

从资产配置的角度，他认为，经济基本面对于企业盈利和股票价格的压力将逐渐显现，投资者需要更加重视组合的稳健性。“在估值偏高的状态下，美股的上行空间已经比较有限，投资者需要考虑增加高股息率股票、防守型股票、信用债等资产的配置以提升抗风险能力。A股市场目前估值较低，而部分股票也提供了理想的股息回报，对于中长期投资者具有吸引力。”

此外，债市横盘仍将是未来一段时间的主线。“此前收益率下行太快导致众多机构踏空，但债市收益率后期下行的大方向还是确定的，近期机构仍在观察何时再度入场。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。

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